无人驾驶需Adas先行 八股积极布局

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中原内配:推进模块化供货,谋求转型诉求强

中原内配 002448

研究机构：东北证券 分析师：王晓艳 撰写日期：2016-03-11

公司是全球全球气缸套龙头之一。公司生产能力超过4,500万只。

公司全球市占率达到10%,国内市占率达到40%,出口业务已经全面覆盖北美、南美、欧洲和亚洲地区,是中国行业内唯一进入美国通用、福特、克莱斯勒、康明斯等国际知名公司全球采购体系的企业。公司主业稳定发展,同时转型诉求强烈。

收购安徽汇中股权进军国内乘用车气缸套市场,业绩增长有支撑。2015年,安徽汇中乘用车气缸套产量在500万只左右,2016年产量有望翻番到1000万只,在未来的2-3年内,产能将继续扩大到2000万只。公司一直为北美市场提供乘用车气缸套,这些经验将为公司拓展国内市场助力。

加速打造以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式。公司除了气缸套是公司的主业外,轴瓦和活塞环已经分别由两家子公司生产供货。活塞未来将作为公司业务开拓的重点,我们预计公司会通过外延并购或者合资的形式在国内外建厂供货。如果公司能实现摩擦副零部件的模块化供货,理论上公司产值有翻一番的空间。

欲双主业发展,外延并购诉求强。新能源汽车近年来发展迅速,预计未来这样的趋势仍将持续,其对传统内燃机必然带来影响。

公司看到了这种趋势,积极谋求转型。参股灵动飞扬,以及获得军工三级保密资格,都为未来转型做了铺垫。

盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.37元、0.43元、0.50元,首次覆盖给予“增持”评级风险提示:国内商用车市场持续下滑的风险;模块化供货推进不如预期的风险。