三特索道:景区改善叠加资产处置助推全年业绩实现扭亏为盈
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-02-24
景区稳定成长叠加资产处置加快助推业绩扭亏为盈。1.主营持续向好:报告期华山、千岛湖索道,梵净山、庐山三叠泉景区净利稳定增长,海南浪漫天缘、南漳三特古山寨实现扭亏为盈,咸丰坪坝营大幅减亏,主要原因在于加大营销及外部交通条件改善带来客流量增长。华山索道增加夜间运营、梵净山因贵广铁路14年12月通车交通便捷客流同增20~30%、千岛湖上年同期进行索道检修基数较低,报告期客流量同比增长带来索道及门票收入提升;同时营业成本增速低于收入增速,毛利率提升2个百分点到52%。2.加快资产处置形成一次性投资收益。公司于2015年12月9日以9600万元向晟道投资转让所持神农架物业76%股权,带来投资收益6657.94万元。
“田野牧歌”三特营地打造、旅游地产布局突破“门票+索道”单一盈利模式,提供业绩新增长点。崇阳温泉酒店目前预订情况良好,三特营地系列项目稳步推进(咸丰项目预计16年底建完,南漳春秋寨、崇阳、克什克腾旗预计17年底完成),公司旅游地产板块已形成“高档精品酒店+中档民宿+度假屋”丰富业态,16年有望开始贡献利润。
并购枫彩生态丰富产业链、辐射周边游,极大增厚公司利润。公司目前“索道+门票”收入占比接近80%,并购枫彩生态可延伸公司旅游产业链,其异地复制能力强、储备丰富(一年可复制2-3个园区,已签约6个项目,在谈判9个)有利于公司辐射周边游市场;同时枫彩生态做出业绩承诺:16-18年扣非净利分别不低于1.8、2.4和2.54亿,对比公司3000~5000万左右净利,并购后业绩得以极大程度提升。
我们看好公司“索道+景区+旅游地产”复合经营模式,目前公司市值仅32亿,股价逼近上轮定增价及大股东增持价,继续推荐。假设16年并表枫彩生态,预计15年、16年摊薄EPS分别为0.32元/股、0.68元/股,维持“买入”评级。
风险提示:项目培育及并购进度不达预期
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