东方日升:转型升级意图明显,年报符合预期,一季持续发力
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学,雷强 日期：2016-02-24
事件:2月23日,公司发布《2015年年度报告》和《2016年第一季度业绩预告》等22份公告,年度业绩公告显示,2015年营业收入同比增长78.15%,归属于上市公司股东的净利润3.22亿元,比上年同期增长381.56%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.12亿元,比上年同期增长266.99%;EPS为0.48元,其中,2015年四季度实现收入23.32亿元,同比增长88.86%;归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,比上年同期增长1.24%,同比增长266.87%。同时,2016年一季度业绩预告显示,同比上年同期扭亏,盈利1.6-1.7万元,扣除非经常性损益的净利润预计为1.55-1.65万元。
点评:
上中下游产业链完整,成本内化使得盈利能力得到进一步提升。我们在年度投资策略报告和1月28日的公司点评报告指出,公司是典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。研发实力较强,2015年取得多项专利促进产品转换效率进一步提升,常规光伏1650*992组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%,1年的衰减率不超过2%,25年衰减率不超过19.2%。在上游制造业毛利不断下降的背景下,公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。通过收购光伏上游企业EVA斯威克,未来2年利润不断增厚。目前,公司具备电池、组件产能1.1GW和1.8GW。同时,1月份,公司相继获得《AEO高级认证》和《高新技术企业证书》,更有利于公司的业绩增长。
光伏电站快速扩张,营收成倍增长。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,光伏行业发展进入快车道。2014年以来,公司加速国内电站的开发力度,并且从电站出售向电站运营转型(目前在建和已建电站全部持有运营),目前公司在建电站约547MW,项目储备超过1GW,确保公司未来2年营收和贡献利润增长。
光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融、电站检测等业务,公司全资公司光合联萌(www.sunallies.com)与日升融资租赁已先后开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破,努力构建“新能源+金融创新+能源互联网”商业模式,提升在行业中的盈利能力,我们看好公司的商业模式。
转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。
盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司作为纯光伏产业链完整公司,项目储备充足,电站规模不断扩大,又进军能源互联网,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.67和1.06,给予“增持”评级。
风险提示
公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。
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