威创股份:再出组合拳,深入布局幼教领域
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-02-19
参股并购艾乐教育,加速打造幼教大生态体系。继2015年先后收购红缨教育和金色摇篮后,2016年公司又斥资6000万元收购艾乐教育33.71%股权,幼教大生态体系逐渐浮出水面,保持行业领先地位。未来看点:(1)旗下幼儿园数量规模迅速膨胀,助力公司打造全国最大的幼儿园入口,实现“千园连锁,万园联盟”计划。截止目前,艾乐教育共服务园所近100家并拥有8家区域代理加盟商,园所遍及全国21个省;(2)未来有望进一步通过产业并购、参股合作等手段与其它区域性幼教行业龙头展开合作,拓展市场争取更大市场份额,打造全国性幼教龙头企业;(3)实验威创体系的“小白鼠”。威创股份未来将全力打造“幼儿园孵化器”,建设幼儿园发展的公共服务平台,包括幼儿园教师招聘服务,幼儿园众筹融资等众多服务形式。艾乐教育正积极探索类似业务,未来业务模式探索成熟后有望在威创体系内成功复制;(4)“A股上市平台+新三板做市平台”模式可期。未来艾乐教育致力于登陆新三板并实现做市。若成功登陆,威创有望实现更加灵活多变的资本运作格局。
联姻启迪系设立合资公司启迪威创,幼教人才有保障,与现有业务协同价值凸显。除收购艾乐教育外,公司还与启迪教育共同对外投资设立“北京启迪威创教育投资有限公司”,其中公司持股19%。“威创系+启迪系”强强联合,启迪威创将依托威创系统优质资源,研发各类课程,培养专业人才,为威创旗下幼儿园输送优秀的人才和内容。并且,公司能够以清华科技园为依托,利用其资源优势,通过创业孵化基金的支持和培养,为公司输出优质资源。
政策需求双驱动下幼教行业迎来风口。随着第四次婴儿潮以及二胎政策的全面放开将会推动幼教行业更快速的发展。同时,各类法律规章的出台和修订对发展早期教育、学前教育、民办教育起到了政策支持的作用。政策和需求的双重推动下,整个行业具有广阔的发展前景和投资机会。
盈利预测。2015年以来公司在幼教行业持续加码,积极通过产业并购宏伟布局幼教生态,幼教将成为公司未来盈利的核心。此番收购艾乐教育部分股权并与启迪教育设立合资公司,公司在幼教行业的影响力和行业领先地位得到进一步强化。基于我国幼教产业未来的巨大发展空间,以及公司内部业务板块间的强协同效应和艾乐教育管理层的业绩承诺,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。考虑到公司未来有望继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,秀强股份2016年PE一致预期为76.31倍,我们给予公司2016年100倍估值,对应目标价22.00元。给予买入评级。
风险提示:收购标的公司业绩承诺无法兑现;盈利能力持续下滑风险。
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