隆基股份:深化SunEdison合作,积极开拓海外市场
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-02-19
报告要点
事件描述
隆基股份发布重大合同公告,公司及子公司乐叶光伏同新加坡SunEdison签订3GW单晶组件销售协议及2万吨多晶硅料采购协议。同时,公司与古晋SunEdison签订总金额6300万美元资产购买协议。
此外,新闻报道中广核太阳能发布2015年第七次组件采购招标结果,隆基股份成为第八、九、十九标段中标候选人,合计规模150MW。
事件评论
深化SunEdison合作,积极开拓海外市场。公司本次重大合同对手方古晋SunEdison、新加坡SunEdison均为美国SunEdison旗下子公司,SunEdison为美国大型光伏企业,主要业务包括电站开发及多晶硅等,年电站开发规模超2GW。通过本次与SunEdison的深入合作,将极大推动公司海外市场开拓步伐,促进组件等业务开拓:
1)与新加坡SunEdison签订6年3GW的组件销售协议,将使得公司乐叶品牌快速进入海外市场,打造品牌地位,带动海外份额提升。组件供应起始日为2016年3月31日,前三年累计不少于2.1GW,采购价格另行确定。2)收购硅片企业古晋SunEdison将有利于公司快速提升海外产能,促进海外销售,且马来西亚地区电费较低,利于公司降低成本。古晋SunEdison2015年营业收入2.33亿美元,对应约1GW左右硅片销售规模,公司净利润-133万美元,对应净利率约-0.57%。公司净资产1.63亿美元,收购价格6300万美元,其中包括1800万额外或有付款,在公司于新加坡SunEdison完成1GW组件销售后支付。3)与新加坡SunEdison签订7年共2万吨的多晶硅销售合同,将保证公司原材料长期供应稳定,且SunEdison为全球多晶硅龙头企业,技术与质量优势明显。
单晶认可度持续上升,组件业务快速拓展。随着单晶成本快速下降,单晶与多晶价差缩小,单晶相比多晶的效率高、多发电等优势逐步体现,国内单晶认可度明显提升,以中民投、中电投、中广核等为首的大型民营、国营光伏电站开发企业逐步加大单晶使用比例。公司作为国内单晶产业链龙头企业,加速拓展组件业务销售,陆续获得中民投、中广核等企业订单,2015年订单规模超1.5GW,2016年已签订意向订单约3GW,预计全年销售超2.5GW,带动公司业绩持续快速增长。
维持买入评级。预计公司2015、2016、2017年EPS分别0.28、0.54、0.83元,对应PE为39、21、13倍,维持买入评级。
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