券商评级：2700终迎救赎 12股报复性反弹

第1页:金禾实业:甜味剂细分龙头,行业变局在即

第1页:金禾实业:甜味剂细分龙头,行业变局在即

第2页:菲利华:半导体与军工领域的成长具备可持续性

第3页:金风科技:15年市占率达到27%,龙头地位稳固

第4页:博世科:业绩稳健增长,未来发展值得期待

第5页:华谊兄弟:2015年净利增20%以内,拟10派1.5元转增5股

第6页:亨通光电:2015年预增50%-70%,符合预期

第7页:当升科技:全年业绩扭亏为盈,动力三元带动成长

第8页:大洋电机:上调2015年业绩区间,本部电动车动力总成快速增长

第9页:中色股份:海外拓展助力公司稳步前行

第10页:九洲药业:业绩符合预期,国际化业务稳步推进

第11页:爱尔眼科:2015年业绩预告超预期,上调业绩预测

第12页:红相电力:电力监测专业厂商,横纵向拓展昂首迈进

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金禾实业:甜味剂细分龙头,行业变局在即

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2016-01-29

核心观点:

具备产业链优势的甜味剂龙头

公司业务分为基础化工和精细化工,两大板块有机互补,具备循环经济优势。在精细化工方面,公司是甜味剂细分龙头,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚两类产品产能均位居全球第一。公司历史业绩优秀,2015 年前三季度收入微降,利润仍保持高速增长,现金流极为充裕。

安赛蜜:供给变局在即,具有持续提价基础

安赛蜜是需求广泛、综合性能好的甜味剂产品,公司主要竞争对手江苏浩波即将退出,行业供需格局由均衡转向紧张,同时形成寡头垄断格局, 价格具备上涨基础。 下游不敏感,转换成本高,新进入困难三因素驱动价格持续上涨。安赛蜜在下游客户成本中占比小,客户对价格的敏感度极低。下游客户采用其他甜味剂对安赛蜜进行替代,还需对产品配方进行调整,面临较高的转换成本。安赛蜜行业短期出现新进入者的可能性很小,必须自己生产三氧化硫,高技术壁垒,下游客户认证时间周期长都是很强的进入壁垒。

甲、乙基麦芽酚:公司受益于双寡头格局

三氯蔗糖:冉冉升起的甜味剂新贵

涉足产业基金,外延扩张或锦上添花

公司股份回购和股东增持提供股价安全垫

盈利预测与投资建议

基于对公司安赛蜜产品价格上涨的良好预期,我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.38 元、0.59 元、0.96 元,对应当前股价市盈率为27 倍、17 倍、11 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1、安赛蜜提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、行业竞争恶化。