大洋电机:上调2015年业绩区间,本部电动车动力总成快速增长
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青,牛品 日期：2016-01-29
公司上调2015年净利润区间。公司上调2015年归母净利润区间至2.97亿元-3.86亿元,同比增速0-30%。公司原先预告的增速区间在-15%至15%。
2015年:本部电动车动力总成快速增长。分结构来看:2015年四季度,公司本部电动车动力总成实现快速增长,预计全年业绩千万元级别。传统业务-家用电机、汽车旋转电器等全年业绩基本同比持平。
2016年:各业务线全面向好。我们认为,2016年,公司电动车动力总成将维持高增长。家用电机有望走出谷底。各条业务线全面向好。
2016年:电动车动力总成快速增长。上海电驱动已于2016年1月完成100%股权过户,实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元,我们认为,电驱动作为产业龙头,实际业绩超预期为大概率事件。叠加公司本部电动车动力总成,我们预计该产品全年业绩或超2亿元。
2016年:电动车运营深度布局。公司在电动车运营领域布局已陆续落地:入股泰坦能源,现于中山开展电动车运营,未来在珠三角,甚至全国其他地域扩张可期。同时,公司增资中新汽,逐步涉足电动物流车运营。近期公告,增资产业基金,投资深圳小猪巴适,引入互联网+客运的模式与业务经验,小猪巴适的定制、需求撮合能力将为公司电动车运营能力再添一把火。
2016年:汽车旋转电器值得期待。公司于2015年4月收购美国佩特来100%的股权,该公司之前由于财务困境出现亏损,纳入大洋电机后,通过人员精简、生产外包等整合,已实现单月盈利,预计2016年收入约10亿元,通常情况下净利率近10%。
2016年:家用电机企稳。2015年,美国市场推行新能效标准,致使家电产业处于去库存阶段,致使海外家电电机需求放缓。目前情况来看,该业务有望企稳,维持稳定体量。
电动车超跌品种,持续推荐。预计公司2015-2016年净利润分别同比增长14.57%、83.94%,每股收益分别达到0.14元、0.27元。我们认为作为动力总成龙头,估值应给予一定溢价,给予2016年55-60X,合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。目前公司估值对应2016年约30X,为电动车超跌品种,持续推荐。
主要不确定因素。收购整合不达预期,市场竞争风险。
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