家电借汇率贬值加快国际化步伐 七股远航

第7页:三花股份:不需传奇性的变革,只需循序渐进的改变

第1页:　家电行业:家电业借汇率贬值加快国际化步伐,人民币汇率贬值可望促进家电业国际化

第2页:美的集团:去库存影响收入表现,盈利能力仍有提升

第3页:格力电器:格力电器正弥补电商之缺

第4页:苏泊尔:业绩持续稳健增长,长期新品类接力驱动

第5页:九阳股份:主营改善趋势延续,资本运作打开想象空间

第6页:老板电器:代理商与核心团队持股计划落地,公司发展可期

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第8页:小天鹅A:内外兼修,展翅高飞

三花股份（个股资料 操作策略 咨询高手）

三花股份:不需传奇性的变革,只需循序渐进的改变

三花股份 002050

研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2015-12-29

投资要点

主营产品引领全球市场,内生外延齐发力

公司依托集团支持,实现跨越式成长,目前主营四通阀、截止阀以及电磁阀,占其营收60%的份额。2014年公司四通阀销量5,500万套,同比增长17%,市场占有率第一;截止阀销量7,500万套,同比增长9%,市场占有率第二。此外,公司通过收购德国亚威科集团实现洗碗机、洗衣机、咖啡机等领域的拓展,有望带来新的盈利增长点。

变频空调高增长为电子膨胀阀带来广阔市场空间

近几年,变频空调销量保持21%的复合增长率,市场占有率达到60~70%,与发达国家近100%市场占有率相比仍有较大差距。伴随着变频空调市占率逐年提高,其核心零部件电子膨胀阀有望逐渐放量。2014年公司电子膨胀阀销售近2,000万套,同比增长30%, 收入占比达到了15%。2014年公司电子膨胀阀全球市场占有率第一,首次超越不二工机。电子膨胀阀毛利率显著高于传统产品水平,有助于提升公司盈利能力。

微通道优质资产注入,进一步增强盈利能力

公司微通道换热器销量近七年复合增速163%,业务发展迅猛。公司微通道产品内销市场占有率近50%,全球市占率31%,行业龙头地位稳固。微通道换热器产品毛利率显著高于传统产品水平,随着微通道优质资产的注入,将进一步提升公司盈利能力。

业绩增长确定,估值优势明显,给予买入评级

2015-2017年公司净利润增速43.42%、20.78%、16.02%,对应每股收益0.40、0.48、0.56元/股。考虑公司产业深深扎根于制冷配件领域,立志成为“全球制冷、空调控制元器件王国”,通过不断开发高附加值的新产品,公司盈利能力有望持续提升,再加上相对估值仍然偏低,我们给予首次覆盖 “买入”评级。