东方园林:并购切入固废&水务,环保转型步步为营
东方园林 002310
研究机构：国泰君安 分析师：李品科 撰写日期：2015-12-17
维持增持。考虑到公司传统园林施工业务业绩下滑、转型初期费用支出较高,我们下调公司2015/16年EPS至0.64/0.86元(原0.83/1.10元)。考虑到公司生态环保转型立场坚定、战略明确,相关标的收购陆续落地,预计未来生态环保产业链完善可期,参考同行业公司估值水平并考虑环保转型,给予公司2015年48倍PE,下调目标价至30.72元,维持增持评级。
生态环保布局超预期。公司生态环保产业布局步步为营,进军固废&水务处理两大子行业目标明确、雄心显现。申能环保&吴中固废在固废(含危废)处理领域有领先优势(逆流法焙烧等),叠合金源铜业可打造完整的固废处理产业链,中山环保&上海立源在污水治理领域具核心技术与设备(一体化生活处理系统、一体化净水设备等),将有效助力公司占据固废&水务处理领域制高点,未来将实现新业务的厚积薄发。
业务收购显转型决心,生态环保正稳步推进。继2015年9&10月公司收购金源铜业、吴中固废与申能环保后,2015年11月公司又将中山环保与上海立源囊入旗下,生态环保业务转型加速。公司积极吸收各标的公司固废&水务行业累积经验、人才储备与技术优势,将实现上下优势互补、发挥协同效应,成长空间已打开,叠加PPP项目稳步推进、海绵城市建设、十三五规划等政策红利多轮驱动,将推动公司“生态、水利、景观三位一体”的综合服务商角色将进一步完善。
催化剂:生态环保转型加速,标的公司技术优势
风险提示:转型进展不及预期,PPP项目进展不及预期
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