国瓷材料:增发过会,纳米小巨人正式进入新纪元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：燕云 日期：2015-12-25
投资要点:
8亿增发获得通过。国瓷材料于12月23日晚发布公告,当日,中国证监会创业板发审委对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。
管理层、员工与股东利益高度一致。公司此次增发8亿,其中董事长张曦将认购4.58亿(57%)、员工持股计划认购1.42亿(18%)。增发完成后,董事长持股比例将上升至24.62%,增强了相对控股权。管理层、员工和股东利益高度一致,本次增发锁定期三年,公司将进入新一轮高速发展期。
核心竞争力持续得到证明,优质纳米新材料的稀缺标的:公司凭借自身的纳米合成及分散技术,培育了多个高毛利尖端产品,并凭借其市场化的经营风格成功得以市场化,足以证明自身实力。作为A股唯一的纳米新材料纯正标的,我们看好公司进入持续高速发展期。
短期而言,公司正处于从单产品走向4个产品放量的快速成长期。除陶瓷墨水外,今年新投放的纳米复合氧化锆、高纯超细氧化铝正持续放量,其主要应用领域的景气度均较高(包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等)为明后年业绩高增长打下基础,预计整体年复合增长率达50%。目前根据我们的跟踪,部分氧化铝产能已经投产且进展顺利,已经得到下游认可,并开始小批量供货。
长期来看,一方面推进产业链下沉,另一方面与外延共舞,天花板未见。未来的看点包括:1)参股爱尔创25%的股权,使得公司向下游制品领域得以延伸,市场空间数量级放大;2)与宏濑科技合资成立山东泓辰(参股35%),布局锂电池正极材料。3)与涌铧投资成立了并购基金,外延式发展有望与内生增长共舞。
维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿(yoy+77%)、10.9亿(yoy+64%)、15.3亿(yoy+41%),归母净利润分别为1.11亿(yoy+75%)、2.02亿(yoy+82%)、2.81亿(yoy+39%),对应EPS分别为0.44、0.79、1.11元,维持“买入”评级。
风险提示:1)新品放量低于预期;2)原有产品业绩下滑;3)产品毛利率下滑
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