山东威达:最具潜力的智能制造整体解决方案提供商
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2015-12-25
投资要点:
山东威达是钻夹头领域的隐形冠军。山东威达主营电动工具配件,其主要产品钻夹头占据全球市场份额的40%,国内市场份额的60%。国际电动工具市场已存在了100多年,目前已进入成熟期,配件钻夹头市场竞争格局稳定,预计3-5年内威达的钻夹头收入仍能保持小幅增长。
上海拜骋电器有限公司可拓展性强。山东威达2010年以2000万元收购了上海拜骋电器有限公司,3年收回投资成本,拜骋的营业收入从10年7000万元增长到今年预计1.9亿,年均收入增速23%。拜骋主要销售直流开关和电池包,今年直流开关替代交流、电池包替代直充趋势明显,预计未来3-5年拜骋将保持25%左右增长。
济南一机重振雄风。山东威达收购济南一机后进行了大刀阔斧的改革,通过三年的整合,改善了员工结构,明确了以发展高端精密数控机床和自动化生产线为战略方向。高端数控机床新产品研发进展顺利;适用于自动化改造生产线的机床产品已经应用于威达本部自动化生产线示范项目中,未来自动化生产线的推广将有力拉动济南一机机床销售。
收购苏州德迈科,增强自动化实力和系统集成能力。德迈科脱胎于为世界顶尖自动化企业服务的工程公司,70%的客户为跨国企业,拥有极强的自动化系统集成能力和整体设计能力,正积极拓展物流自动化总包业务。
山东威达初具智能制造整体解决方案提供商资质。威达本部已经建成自动化生产示范线,可以满足机加工行业自动化改造的市场需求;济南一机拥有强大的机械加工能力,为智能制造提供机械设备;德迈科拥有卓越的自动化系统集成能力,能为自动化改造提供整体解决方案。把握好机会,公司将成为国内机加工行业自动化改造整体解决方案提供商最具竞争力的企业。
盈利预测与估值。预计15、16、17年收入分别为8.86亿、14.87亿和19.51亿,净利润分别为6400万、1.29亿和1.8亿,对应PE 分别16年44倍、17年31倍。通过山东威达自动化示范线的建成,公司面临的是超过1000亿的离散制造自动化改造蓝海市场。
公司拥有先发优势,有可能快速增长,给予17年50倍,6个月目标市值90亿,给予“买入”评级。
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