朗姿股份:业绩未见改善,静待泛时尚生态圈布局推进
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李婕,顾柔刚 日期：2015-11-16
净利降45.48%,业绩未见好转
15年1-9月公司实现收入8.37亿元、同比降5.49%,归母净利0.48亿元、同比降45.48%;扣非净利0.14亿元、同比降50.50%;EPS0.24元。净利降幅超过收入主要因毛利率降、费用率升、营业外收入减少所致。
15Q3收入降0.19%、净利增152.07%(去年同期净利为负),较二季度降幅有所收窄(15Q2收入降14.51%、净利降79.79%)。
毛利率降、费用率升,存货压力稍缓
毛利率:15年1-9月毛利率降1.83PCT至59.09%。15Q1-Q3毛利率分别为58.35%(+0.07PCT)、61.09%(-5.45PCT)和58.19%(-0.08PCT)。毛利率下降主要是今年加大库存清理力度,以高折扣为主的电商渠道增速100%,奥特莱斯店销售同比持平。
费用率:15年1-9月期间费用率升4.35PCT至53.31%。其中,销售费用率升1.20PCT至34.40%,主要是广告宣传费用增长较快;管理费用率升0.33PCT至16.20%;财务费用率升2.81PCT至2.72%,主要为新增多笔贷款、利息支出增加所致。15Q3销售、管理和财务费用率分别增-4.10PCT、0和2.09PCT。
其他财务指标:1)存货较年初降12.92%至4.86亿元,存货周转率0.66,存货/收入为58.08%。2)营业外收入降87.27%至213.81万元,主要为去年同期收到西藏哗叽手工业扶持资金、而今年未收到所致。
打造泛时尚生态圈,推进收购及合作项目,终止定增及收购联众
自14年下半年开始,公司布局泛时尚领域进行多项收购。2014年10月,收购阿卡邦25.86%股权;2015年4月,公告拟参股联众28.9%股权,参股明星衣橱5%股权;4月底以1.1亿元增资广州若羽臣,持有20%股权;5月公告拟定增募资15亿,布局韩国时尚品牌的引进和运营;6月,设立香港全资子公司进行时尚产业投资和经营、拟与珠海乾亨共同出资设立互联网时尚产业基金、合资设立北京众海加速器科技有限公司持股20%布局互联网及高科技企业孵化;7月与韩国DKH签署投资意向书,拟收购DKH33%股权,从而间接持有DMG16.5%股权,布局整形美容医疗产业。
截止目前,公司泛时尚圈布局项目已部分取得进展。2015年9月22日,“阿卡邦与天猫战略合作发布会”在朗姿大厦举行,引进了若羽臣作为重要参与方,将通过三方通力合作,全面展开阿卡邦在国内线上线下的战略布局;2015年9月24日,阿卡邦出资约3564万人民币100%收购Designskin,标的公司占有韩国儿童家居地垫10%份额,收购进一步扩大阿卡邦产业平台,对提高阿卡邦的品牌影响力、加速发展国内母婴产业都具有意义;明星衣橱项目今年业绩符合预期,流水增长迅速,今后将在合适时机挂牌新三板;韩国DKH的投资项目目前该尚在谈判过程中,在项目谈判同时,公司也会积极寻找布局中国整形美容产业的机会。
10月17日公司公告,鉴于非公开发行股票方案公布以来我国资本市场发生了较大变化,综合考虑当前融资环境、自身财务能力等因素,决定终止本次非公开发行股票事项。同日公告,由于联交所认定收购联众触发了要约收购义务,未能满足联众股权收购协议中的前提条件,公司将不再履行收购义务,短期也不会再次提出收购。
主业仍存压力,静待转型效果显现
公司预计全年净利较去年同期增-40%~-10%。我们分析:(1)受行业消费环境的影响和线上对线下消费的冲击,商场中高端女装的销售仍呈现下滑趋势,公司主业通过进一步精细化管理、提升店效、降低费用支出,预计2016开始主业盈利情况会有所好转。我们预计2015年下半年开始店铺数已经有所回升,到年底店铺数有望跟年初持平;(2)多元化方面,打造“泛时尚生态圈”战略将继续推进。围绕主业进行国际化、互联网化的转型。积极寻找收购及合作标的,推进现有收购项目的整合。婴童领域,阿卡邦童装业务核心团队搭建已经完成,很快将在各大电商平台开店,同时借助若羽臣阿卡邦品牌有望加速在中国落地。医疗美容领域,继续推进DKH收购,同时寻找项目在中国的落地推广机会。
下调15-17年EPS至0.42、0.49、0.59元,短期看目前估值偏高,但我们看好美容整形行业在中国的市场空间,公司在美容整形领域的布局如能顺利推进,将为未来发展打开更大空间,建议长期关注。
风险提示:终端销售持续低迷、并购整合不当风险。
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