永兴特钢:次新股+核电+基本面,持续首推
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎,杨件 日期：2015-11-16
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优质次新股标的。公司作高端特钢板块中优质的次新股标的,近期随次新股板块的强势表现,股价亦表现抢眼。公司目前16年估值对应37倍,在本轮次新股行情中涨幅仅处于中等水平,重申其次新股+基本面+核电逻辑,继续推荐!
业绩稳健增长可期。随着募投项目以及永兴合金合资公司的投产,公司业绩将逐步进入高速增长期:1)公司5万吨募投项目预计16年底投产,其主要产品为用于石化、核电、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、锻压件,预计吨净利在2000元左右,总利润1亿元左右;2)与久立合资子公司永兴合金有望16年投产,高端核电用钢产品将逐步放量;3)此外,根据公司战略规划,未来有望向特种材料及下游深加工企业进行产业链延伸,上述将同时提升公司盈利和估值。
高弹性的核电用钢新秀。公司与久立为上下游关系,多年来第一大客户即为久立,同时也是久立未来核电、军工产品的原材料供货商,将充分受益核电、军工业务的高增长。根据我们测算,以690U型管为例,单耗250吨/机组,成品售价90万元/吨、原材料售价20万元/吨,按照高温合金常规毛利率50%测算,对永兴的盈利弹性为4000-5000万元/机组,弹性较大。
核电预期向上,后续仍有催化剂。结合近期领导出访签订核电大单、核电“十三五”规划出台预期等,我们认为核电从政策及微观侧面仍在持续推进中,而后续诸如内陆核电放开、四季度核电审批加速等仍有望对核电板块股价带来进一步催化。预计随着后续核电订单的逐步落地,公司作为核电用钢龙头之一,有望从16年开始将正式享受核电带来的业绩高弹性。
投资建议
在不考虑核电订单情况下,预计15-17年EPS分别为1.25元、1.57元、2.14元,对应PE分别为45倍、37倍、27倍。我们判断次新股行情尚未走完,因此继续推荐,维持“买入”评级。
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