券商评级：斗志昂扬决战到底 12股金不换

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圣农发展:行业即将迎来拐点,公司业绩将逐步改善

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王志磊 日期：2015-11-09

报告关键要素:

圣农发展(002299)2015年三季度受价格持续低迷拖累,公司营收缓慢增长;同时价格下跌、成本上升削弱公司盈利能力,公司现金较充裕提升其抵御市场风险能力。当前行业淘汰产能仍在继续,恢复美国祖代鸡进口短期内较难实现,产能压缩奠定了行业未来长期的景气度,为公司业绩转好创造了条件。预计2015年、2016年公司EPS分别为-0.30元、0.71元,对应市盈率分别为-58.00倍、24.51倍,目前行业正处于底部,公司一体化的模式业绩弹性大,将率先受益于未来行业拐点的来临,维持“增持”的投资评级。

事件:

圣农发展(002299)公布2015年三季报。公司实现营业收入50.60亿元,同比增长9.68%;归属于母公司所有者的净利润-3.49亿元,同比减少-376.00%;基本每股收益-0.34元。

点评:

以量补价。公司鸡肉销量同比增加22.38%,而销售价格同比下降10.36%,受价格持续低迷拖累,公司营收仅增长9.68%。

价格下跌、成本上升削弱盈利能力。公司毛利率为0.18%,同比下降了10.09个百分点,原因一是价格下跌,二是薪酬等成本上升。

扣除营业外收入后公司仍亏损。一季度公司归属于母公司净利润亏损1.95亿元,二季度亏损1.58亿元,三季度则实现盈亏平衡(0.04亿元),然而扣除营业外收入0.78亿元后,公司三季度仍处亏损。

现金较充裕提升抗风险能力。向KKR定向增发后,公司净资产增加,同时大规模偿还有息负债,使得资产负债率(47.36%)较年初下降了16.36个百分点。公司经营活动现金流净额为2.67亿元,保持净流入,体现公司较强现金获取能力,提升公司的抗风险能力。

行业形势有望好转。当前行业淘汰产能仍在继续,而恢复美国祖代鸡进口短期内较难实现,产能的压缩奠定了行业未来长期的景气度。

维持“增持”评级。预计2015年、2016年公司EPS分别为-0.30元、0.71元,按10月30日收盘价17.40元计算,对应市盈率分别为-58.00倍、24.51倍,目前行业正处于底部,公司一体化的模式业绩弹性大,将率先受益于未来行业拐点的来临,维持“增持”的投资评级。

风险提示:行业产能淘汰力度不如预期的风险。