隆华节能:三季报业绩低于预期,外延式转型战略不变,增持
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2015-10-29
公司公告:2015年1-9月,公司实现营业收入9.86亿元,同比增长16.21%,营业利润1.07亿元,同比增长12.31%,归属于上市公司股东的净利润9831万元,同比增长19.73%。
收入利润增长低于预期。公司传统主业复合冷设备所在行业下游需求低迷,景气度仍有待提升,三季报未披露营收分项数据,预计传统复合冷业务收入小幅下降。同时公司积极探索PPP创新政企合作模式,增强公司环保水处理市场拓展能力。2015年6月11日,公司全资子公司北京中电加美环保科技有限公司及联合体青海晟雪环保科技有限公司与海东市乐都区污水处理厂PPP项目事项开展合作,项目特许经营期为自生效日起三十年。
此外,中电加美2015年的盈利承诺为6,500万元,为公司业绩增长提供保障。
公司高管参与设立产业基金,积极布局战略新兴产业,决心和信心不变。公司10月26日公告,由公司全体监事、部分董事及骨干人员合伙成立致远合众;由仁达基业(0.1亿元)作为普通合伙人,联合公司(1亿元)、总经理孙建科(0.6亿元)、致远合众(0.5亿元)共同设立仁达隆华投资基金,总规模2.2亿元,直接或间接的股权投资节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业。
组建隆华研究院,推动产学研合作,助力公司转型升级快速发展。2015年8月22日公司通过董事会决议,决定组建隆华研究院。隆华研究院是为公司专业从事新技术研究、新产品开发、新产业拓展的相对独立的研发机构,有助于公司把握相关行业发展新动向,不断提高公司在相关领域研发创新、应用技术研究的水平,以适应换热装备制造、水处理工程、生活污水处理、高新材料等领域激烈的市场竞争。
终止筹划重大资产重组事项,但公司转型的方向和决心不变,仍将不断拓展市场,完善产业链布局。10月26日公司发布公告终止实施本次重组事项。筹划重大资产重组事项虽未成功,但是是对公司发展战略、经营规划执行的一次重要尝试,虽然从并购进程上看低于市场预期,但是公司转型方向不变。公司仍将不断完善产业链布局,寻求新的利润增长点,提升公司的综合竞争能力。未来产业基金以及隆华研究院将不断发挥作用。
下调盈利预测,维持增持评级。由于BT项目确定进度以及外延式拓展进度低于我们此前预期,我们分别下调公司2015/2016年EPS42%/35%至0.32/0.43元,预测2017年EPS为0.48元,2015-2017年EPS同比分别增长-3%/34%/12%。考虑到公司清晰的转型升级+外延式拓展的发展战略,维持“增持”评级。
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