上海机场:2015年前三季纯利同比增长22%,产能释放+迪士尼开园助力客流量提升
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2015-10-29
结论与建议:
受益于业务量较快增长,前三季度公司纯利同比增长22%。展望未来,T1航站楼改造完毕投入使用,高峰小时数增加,以及迪士尼2016年开园等因素,都将带动飞机起降架次和旅客吞吐量的增长。当前A 股股价对应2016年动态P/E 为18倍,维持买入评级。
公司2015年前三季度实现营业收入47.2亿元,同比增加10.45%,实现净利润19.25亿元,同比增长22%,扣非后净利润同比增长19.53%,对应每股收益1元。符合预期。前三季度毛利率46.34%,同比微增4.17个百分点。
分季度看,三季度实现营业收入16.26亿元,同比增加6.6%;实现净利润6.33亿元,同比增加15%。
前三季度业绩各项指标表现良好主要源于受航油成本下降促使航空公司执飞意愿增加,浦东机场时刻放量,以及出境游需求旺盛的共同带动下,上海机场飞机起降架次和游客吞吐量均实现两位数增长,其中国内和国际航线表现抢眼,而港澳台地区需求有所回落,同比数据略有下滑。
2015年前三季度,浦东机场实现飞机起降29.69万架次,旅客吞吐量3839万人次,货邮吞吐量231.63万吨,同比分别增长11.77%、17.07%和3.6%。业务量完成情况超出年初预期。
公司未来看点多:第一,浦东机场第四条跑道已经于5月份投入使用,成为国内首个拥有四条跑道的国际机场。即使暂不考虑极限运能利用,也不考虑T1改造阔容以及第四跑道投入使用带来的运能提升,目前设计的年旅客吞吐量为6000万人次,运能利用率仅86%,运能充足。第二,T1航站楼改造项目预计年底完成,改造完成后,T1航站楼年旅客吞吐量将从目前的2000万人次增加到3680万人次,将使浦东机场旅客吞吐量增长28%,营业面积增加约5000平米,增长15%。第三,迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业,预计2016年参观人数将达到2500万人次,按照外来客流占1/3的比重计算,将新增旅客吞吐量1000万人次,增量15%。随着园区运营成熟以及后续两期项目的陆续开发,客流量还有巨大上升空间。第四,从长远看,上海自贸区建设对提升浦东机场航空枢纽价值意义重大。
综上,考虑到2014年7月份开始高峰小时数上调带来经营数据的增加效应,2015年下半年经营数据增速或慢于上半年,预计2015年全年浦东机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量等三项经营指标将分别同比增长11%、15%、3%。 预估公司2015年和2016年可分别实现净利润24.17亿元(YoY+15%,EPS 为1.25元)和30.87亿元(YoY+28%,EPS 为1.6元)。
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