晨光生物:拥抱大健康,小市值有大梦想
晨光生物 300138
研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2015-10-20
公司是全球辣椒红素龙头,叶黄素及辣椒油树脂的市占率也很高
公司是国内最大的天然植物提取物生产商。2014年,公司辣椒红素销量占全球的55%,连续6年位居全球第一。同时,公司凭现有产能已是国内最大的叶黄素生产商之一,年供应能力达到8000万克,约占全球需求量的6-7%左右,在今年收购晨光天然提取物(印度)后,未来全球占有率将提高至18-20%。另外,公司的辣椒油树脂占国内产量的85%以上,同样稳居榜首。
健康消费带来植提品旺盛需求,定增推动公司向医药保健品拓展
在全球大健康消费的趋势下,国内外市场对植提等天然产品需求旺盛。15年上半年,尽管国内外经济呈现低迷甚至衰退的迹象,我国植提物出口仍达到10.9亿美元的新高,同比大幅增长29.6%;出口产品主要以膳食补充剂为主,如甜叶菊、辣椒色素、罗汉果提取物等食品添加剂。
公司长期从事植物提取,向医药保健品等高毛利下游领域拓展技术优势明显、动力充足。最近,公司于14年11月发布的定增预案获证监会批准,将实现董事长持股比例提升,公司资金情况改善,并为未来下游并购及深度合作奠定了基础。
植提行业拐点出现,棉籽业务扭亏为盈,未来业绩持续回升
公司上市以来,产业资本蜂拥进入植提产业及上下游领域,过剩格局导致行业盈利能力大幅下滑。13-14年公司计提的存货损失居高不下,均高于当年扣非后净利润。目前,竞争者亏损退出,行业逐渐恢复平稳,公司也加强了上下游布局,植提主业拐点出现。同时,棉籽加工业务扭亏为盈,公司也对其股权进行转让以分散风险,预计未来公司业绩将不断回升。
盈利预测与推荐评级:预计15-17年公司营业收入分别为14.12、16.70和19.34亿元,同比增长16.97%、18.25%和15.80%;归属母公司净利润分别为0.75、0.94和1.19亿元,同比增长229%、29.08%和28.99%;未摊薄EPS分别为0.41、0.53和0.68元,对应当前股价估值分别为40×、31×和24×,买入评级。
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