券商评级：收复失地要坐稳 12股持有待涨

第2页:伟星新材:高毛利促业绩增长,PE工程业务有望带来业绩弹性

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第2页:伟星新材:高毛利促业绩增长,PE工程业务有望带来业绩弹性

第3页:普丽盛:业绩持续下滑,长期仍存潜力

第4页:TCL集团:多媒体电子亏损拖累业绩,积极朝服务转型

第5页:老板电器:三季报业绩符合预期,电商与渠道下沉推动业绩增长

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第12页:三聚环保:三季度利润增长108%,维持买入评级

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伟星新材:高毛利促业绩增长,PE工程业务有望带来业绩弹性

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丝语 日期：2015-10-23

2015年前三季度实现业绩3.3亿元,同比增长17.47%,符合预期。2015年前三季度公司实现营收18.31亿元,同比增长11.85%,实现业绩3.30亿元,同比增长17.47%,折合EPS0.57元。Q3单季公司实现营收7.14亿元,同比增长16.45%,实现业绩1.39亿元,同比增长19.58%,折合EPS0.24元。2015年前三季度公司主营毛利率43.5%,同比、环比分别上升2.6%、0.8%,其中Q3毛利率44.8%,同比、环比分别提升3.7%、1.5%。公司预计2015年全年业绩3.87-5.04亿元,同比增长0-30%。

PPR销量稳定提升,成本端改善促公司业绩稳步提升。受益品牌效应及渠道建设,叠加3月份地产销售回暖,我们判断公司前三季度PPR销量稳步增长,后期有望延续增长态势,价格方面维持稳定,受地产负面影响较小。公司PPR、PE原材料树脂价格自14年二季度下行,15年前三季度原材料价格同比下滑近24%,成本端明显改善推动公司综合毛利率提升。2015年1-3Q公司产品毛利率43.5%,同比上升2.6%,其中Q3毛利率44.8%,同增3.7%,均创历史新高。此外前三季度公司综合费率小幅上升2%至22.03%,其中销售费率14.76%,同比提升1.5%,费用共计2.7亿元,同增24.36%。我们判断主要因公司加大力度同时推进PE工程及PPR零售业务,导致费率稍有提升。目前公司重庆基地已步入正轨,陕西省西咸新区项目处于前期阶段,该项目紧跟“一带一路”规划完善西部产能布局,公司预计共需投资5亿元,达产后有望贡献产值12亿元。

零售业务稳步推进,PE工程业务贡献业绩弹性。PPR零售端在品牌、服务、渠道深耕下,类消费品属性日益突出,公司目前市场份额仅为5%,未来提升的空间仍然在;目前公司PE管占比30%,今年公司提出零售和工程齐发展战略,加大工程类项目开拓。随着下半年浙江地区“五水共治“规划加快推进,14-15年累计投资998亿元,下半年订单释放有望加速。叠加近期地下管廊建设政策频出,作为宏观经济稳增长的重要手段,有望推动地方财政落实及工程项目开工。我们认为PE类管材有望受益城市地下管网投资,有望迎来增长。

盈利预测及估值。我们认为公司具有“互联网+“潜力,一方面已开启线上家居电商模式(与金螳螂和家装e站签订合作协议),另一方面作为细分领域领头者,公司具有较强线下布局,可提供无缝对接式线下服务优势。公司PPR市场增速平稳,PE管受益五水共治项目,订单有望加速释放,叠加股息率6%提供安全边际,我们维持公司15-17年EPS0.81/0.99/1.16元,对应PE为16.8X,维持“买入”评级。