券商评级：收复失地要坐稳 12股持有待涨

第9页:润达医疗:迈向全国的医学实验室综合服务平台

第1页:老板电器:15Q3收入增速放缓,净利润稳步增长

第2页:伟星新材:高毛利促业绩增长,PE工程业务有望带来业绩弹性

第3页:普丽盛:业绩持续下滑,长期仍存潜力

第4页:TCL集团:多媒体电子亏损拖累业绩,积极朝服务转型

第5页:老板电器:三季报业绩符合预期,电商与渠道下沉推动业绩增长

第6页:华东医药:业绩稳定增长,再融资进展顺利

第7页:森马服饰:延伸投资儿童产业,转型综合服务商成效渐显产

第8页:汤臣倍健:业绩符合预期,期待海外并购

第9页:润达医疗:迈向全国的医学实验室综合服务平台

第10页:百大集团:转型加速推进,A股唯一三级肿瘤医院标的

第11页:探路者:营收快速增长,积极打造户外、旅游、体育生态圈

第12页:三聚环保:三季度利润增长108%,维持买入评级

润达医疗（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

润达医疗:迈向全国的医学实验室综合服务平台

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-10-23

推荐逻辑:IVD综合流通服务符合行业发展趋势,公司为其中翘楚,具备发展成为龙头的潜力,目前已进入华东向全国复制的高速扩张阶段,业绩增长确定性强;公司平台属性突出,或将在现有业务深化的基础上谋求产业链延伸,尤其是向下游服务领域延伸将显著提升估值。

IVD流通行业向集约化发展,公司具备龙头潜质。IVD流通市场规模约800-900亿元,并以15%的速度增加;顺应医改趋势,医院检验科的利润中心地位逐步凸显,高附加值成为IVD流通商征战市场的有力武器,将促进IVD流通产业加速向集约化、专业化、规模化方向发展;公司开展的IVD综合流通服务符合行业发展趋势,可通过提供高附加值的服务增强客户粘性,扩大终端规模与市占率,并在此基础上逐步实现规模效应;从竞争环境来看,IVD实验室综合服务是一个孕育龙头的行业,公司为其中翘楚,具备发展成为行业龙头的潜质。

业务模式极具竞争力,已开启全国范围横向扩张。公司坐拥全方位的专业技术服务、齐全丰富的产品种类、灵活的商业模式与雄厚背景资源等竞争优势,可深度绑定医院检验科、满足客户个性化需求、迅速渗透各级市场并实现规模快速扩张。在不断开发新医院终端及现有终端采购规模扩大的共同作用下,我们预计原有华东地区网点仍将保持15%以上增速;上市后全国性网点正在加速铺设,我们预计随着其它网点的陆续放量,公司华东外区域未来3年收入复合增速在50%以上,业绩进入高速增长阶段。

深入挖掘平台价值,产业链纵向延伸雏形已现。作为国内鲜有的跨区域IVD综合服务商,公司平台属性突出。我们认为公司未来或将深入挖掘其平台价值,在现有业务深化的基础上谋求产业链延伸。1)向上:自产产品已逐渐获得市场认可,近几年销售额保持30%以上的高速增长,有望借助营销平台实现快速放量;目前主要布局在糖化血红蛋白分析领域,未来或将延伸至其他领域。2)向下:子公司昆涞生物开展第三方质控服务,与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务,参与设立的两支并购基金或也在酝酿下游服务领域的新增长点。

盈利预测与投资建议。2016年申万医疗服务业的行业PE均值为65倍,尽管公司收入仍然依托流通业务,相对其它医疗服务公司或有估值折价,但考虑到公司作为A股IVD流通服务的唯一标的,且具备产业链延伸的平台属性,我们认为给予其2016年65倍PE较为合理,2016年合理股价将为89.39元,上调至“买入”评级。