零售:关注具备高安全边际+高成长领域转型 7股显真功

第7页:新世界:业绩符合预期 新店开业导致利润大幅下滑

第1页:商业贸易：关注高安全边际标的

第2页:中百集团:业绩严重低于预期 关店造成损失为主因

第3页:红旗连锁:基本面向好 外延拓展顺利

第4页:重庆百货:业绩仍呈负增长 下滑区间收窄

第5页:银座股份:业绩低于预期 关注整体上市及员工持股计划的进展

第6页:欧亚集团:业绩基本符合预期 区域零售龙头+旅游双业态发展值得关注

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第8页:广州友谊:经营承压加大门店调整 推进收购助力双主业落地

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新世界:业绩符合预期 新店开业导致利润大幅下滑

新世界 600628

研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,梁江泽 撰写日期：2015-09-01

20l5年上半年公司实现营业收入15.16亿元,同比下降7.32%;归属母公司净利润3,521万元,折合每股收益0.07元,同比下降73.52%。公司业绩符合之前业绩预减情况,也符合我们预期。公司扣非后净利润为3,421万元,同比下降66.74%。我们将目标价格上调至20.00元,评级下调至持有。

支撑评级的要点n

业绩大幅下滑,新门店开业为主因:从单季度拆分看,2015年2季度公司营业收入6.85亿元,同比降低5.16%,增速高于1季度的-9.02%;归属于母公司的净利润-706万元,同比降低108.55%,增速低于1季度的-16.09%。扣非后净利润-776万元,同比降低114.60%,增速低于1季度的-15.62%。公司利润大幅下滑,主要是由于:1)公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司(新世界大丸百货)于5月15日正式开始营业,此项目处于培育成长期,上半年亏损1.54亿元,公司对其按权益法核算影响净利润7,568万元。2)公司去年同期收到政府补助2,900万元计入当期损益,而本报告期公司没有该项收入。剔除新店亏损和政府补助影响,公司净利润与去年持平。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累,但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。

定增拓展大健康业务,百货、健康双轮驱动:公司此前公告,拟募集资金17.46亿元用于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿)我们认为募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应。

评级面临的主要风险

宏观经济低靡,百货业务收入放缓。

估值

我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期,维持公司2015-2017年每股收益预测分别为0.15、0.25、0.40元,以2014年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应,但短期公司估值较高,我们将公司目标价由16.85元上调至20.00元,评级下调至持有。