东方能源:站在央企改革、冬奥会、张家口新能源示范基地的风口上
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期：2015-09-06
事件。公司于8月29日发布2015年半年报,上半年实现营业收入4亿元,同比减少14.16%;归属上市公司净利润1.74亿元,同比增长19.24%;扣非净利润1.75亿元,同比增长18.79%;最新股本摊薄每股收益0.36元。按单季度拆分,Q2实现营业收入1.07亿元;归属上市公司净利润0.43亿元;每股收益0.09元。
热电业务受益煤价低位运行。二季度动力煤价格呈震荡下跌趋势,较2014年同期下跌27%。我们认为煤炭在短期内仍将维持供大于求的局面,因此煤价低位运行将为大概率事件。虽然今年4月,公司热电二、三厂上网电价下调,但煤价下行带来的成本降低能够抵消电价下跌带来的负面影响,我们预计还可能为公司带来一定的利润贡献。
新能源发展建设持续发力。公司立足于做大做强做优上市公司,加速推进东方能源“面向国内,实现增长式跨越”的战略规划。已先后投资成立了山西山阴、天津、陕西横山、北京等多个东方能源子公司,进一步加快了在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐,公司知名度、品牌形象不断提升。
资本运营持续推进。公司是中电投旗下A股市值最小、安全性最高的标的。公司以提升上市公司竞争实力为目标,启动实施非公开发行工作,通过将良村热电公司、供热公司优质资产注入东方能源,进一步增强上市公司资产实力,提升资产效能。
多个主题催化。根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间,并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。
盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2017年净利润分别为4.4亿元,6.2亿元、8.4亿,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.73元,给予2016年25倍PE,对应目标价32.25元,维持“买入”评级。
风险提示。电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。
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