工商银行:业绩符合预期,亮点在融e联
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2015-09-06
报告要点
事件描述2015年8月28日工商银行公布半年报,实现归属母公司净利润1490亿元,同比增加0.62%。报告期末,总资产22.4万亿元,同比增长8.8%;贷款11.6万亿元,同比增长5.6%。总负债20.8万亿元,同比增加9.1%;存款16.3万亿元,同比增加4.7%。事件评论
业绩符合预期。2015年银行业既面临利率市场化对收入端的冲击,资产质量又受到经济持续低迷的拖累。因此,作为一家拥有22万亿资产的超级大体量银行,实现归属母公司净利润0.62%的增速符合预期。预计下半年维持增速更艰巨的原因有:(1)基数原因。2014年净息差是逐季改善,今年是逐季恶化。(2)股市调整影响跟资本市场相关的手续费及佣金收入。(3)并没有迹象表明下半年资产质量压力会比上半年小。
息差表现良好。报告期末净息差为2.53%,同比下降9个BP,幅度小于预期。生息资产收益率4.38%,同比下降17BP;计息负债成本率2.04%,同比下降8BP。公司的优势仍然在负债端的成本控制上,如果下半年流动性环境相对上半年偏紧的话,负债成本的刚性上行不利于息差表现。
互联网金融有亮点。持续关注打造“e-ICBC”品牌的互联网金融战略,今年亮点在融e联。上半年融e购平台累计实现交易额超过2000亿元,注册用户超过2000万。融e联着重移动社交金融服务平台,随着监管层对第三方支付的转账功能有限制,融e联增加“好友转账”、“AA收款”等功能恰逢其时,银行系的此类终端将受益第三方支付的规范。融e行客户终端已正式上线,直销银行蓄势待发。
投资建议:作为中国乃至世界第一大银行,稳是其特征也是其目标,2014年经营成果基本完成了这一任务。收入端依然表现良好,拨备前净利增速8.42%,拨备计提同比大幅增加74%导致了净利增速微增局面。目前公司不良率1.4%,拨备覆盖率降至163%的较低水平,假如下半年不良持续暴露的话拨备的计提压力加大。目前公司估值对应2015/2016年净资产分别为0.88X/0.79XPB,维持“增持”评级。
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