天桥起重:转型升级初抬首,一点新星可燎原
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-09-06
投资要点:
并购华新机电,扩张业务领域。天桥起重是起重机械设备专业制造商,但产品主要应用于冶金等传统行业,业绩容易受到下游行业周期波动的影响。收购标的华新机电属于国内领先的物料搬运系统整体解决方案提供商,产品面向港口装卸、电力搬运,在电力、港口、冶金和重工等行业具有较强的市场竞争力和较高的品牌知名度。通过收购,天桥起重将迅速拓宽产品种类,实现起重设备进一步向轻量化、节能化、智能化、大型化、个性化产品扩展,结合原有冶金行业的优势下,完善产品链,加强行业地位。华新机电承诺15-17年归母净利润为6500、6760、7120万元,将提高公司盈利能力。
公司间互补业务,产品链提升实力。完成收购后,天桥起重旗下将拥有4家控股子公司:天桥配件、天桥舜臣、优瑞科和华新机电。子公司优瑞科经过了两年的研发投入,于今年上半年获得近亿元订单,下半年释放盈利。从产品关联上看,母公司与天桥配件、天桥舜臣、优瑞科形成了产业链上的功能互补,而华新机电的加入也将进一步提高公司技术水平并扩宽下游领域,加深公司产业的布局,提高公司产品和品牌的综合竞争力,实现转型发展。
控股股东增持,提升市场信心。天桥起重的控股股东株洲国投在2015年共进行4次增持,其中7月8日增持1.31%,在7月14-16日完成3次增持,共计2.96%,体现了股东对公司未来发展前景的信心以及价值的认可。
有色冶金有提升,天桥业绩势待发。中国1-7月黑色金属冶金用电量同比下降8.25%,其中铁合金冶炼用电量下降11.90%。不同于过去多数情况的同向变动,有色金属冶炼用电量提高3.81%,其中铝冶炼用电量提高了6.90%。有色金属冶炼行业的用电量提升预示着行业的转暖,将为公司未来的发展提供支撑。
盈利预测与投资建议。华新机电承诺2015年-2017年扣非后净利润分别不低于6500、6760、7120万元。天桥起重上半年订单情况大幅改善,子公司优瑞科也将在下半年带来盈利。我们预测15-17年合并报表的归母净利润达6133、11984和12667万元,对应全面摊薄EPS为0.
11、0.21、0.23元。我们给予公司2016年40倍动态市盈率,给予目标价8.4元,买入评级。
风险提示:宏观经济下行风险,有色金属冶炼产能调整,并购公司业绩不达标。
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