思美传媒:进军互联网广告行业,大股东大比例参与定增彰显信心
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2015-08-05
事件:
思美传媒公告以3.25亿元收购爱德康赛100%股权,交易对价的50%以发行股份的方式支付,50%以现金方式支付,另募集配套资金总额预计不超过324,997,992元。
点评:
收购爱德康赛,进军互联网广告行业。思美传媒原有业务以电视广告为主,此次收购爱康德赛,是公司进入互联网广告的重要一步。爱德康赛专注于搜索引擎营销(SEM)服务业务,与百度、360等主流搜索引擎平台长期合作,并逐步建设完善了媒体渠道资源,爱德康赛目前是百度认证五星级代理商,360教育行业核心代理商,并与搜狗、神马搜索建立了稳定的业务合作关系。2014年中国互联网广告市场规模达到1,573.4亿元,同比增长41.0%,其中搜索关键字广告成为份额占比最大的广告类型,占比为28.5%,市场规模达到438.8亿元,同比增长率达50.6%。
有望通过收购获得移动端入口。随着移动互联网的发展,爱德康赛积极拓展移动互联网营销服务业务,一方面通过与百度移动搜索、神马无线搜索、360点睛平台等移动互联网搜索引擎媒体合作,积极拓展移动互联网SEM服务业务,同时爱德康赛也通过采购移动互联网媒体流量资源的方式解决客户广告投放的多样化需求。目前,爱德康赛的收入中较大比例来源于移动端。
业绩承诺5年,未来业绩更有保障。根据业绩补偿协议,刘申、西藏爱信威诚投资管理中心(有限合伙)承诺,爱德康赛于2015年度、2016年度、2017年度、2018年度、2019年度应实现的度经审核税后净利润应分别不低于2,500万元、3,250万元、4,225万元、4,647.5万元、5,112.3万元。若不达业绩承诺,则优先以股份补偿的方式进行利润补偿,不足部分以现金补偿的方式进行利润补偿。
大股东大比例参与定增充分彰显对公司未来的信心。此次收购公司募集配套资金预计不超过3.25亿元,发行价格为62.49元/股,公司董事长认购2.2亿元,占此次募集配套资金的68%,充分彰显出大股东对公司未来发展的信心。
设立产业并购基金,有望加速产业整合。公司与浙江复聚投资联合发起服务于思美传媒并购与产业整合的文化产业并购基金,总规模1亿元,并购基金的重点投资方向为符合思美传媒战略方向的互联网广告传播、营销推广、内容制作、传播媒体等具备长期的战略性价值和资本市场投资价值的企业,可为思美传媒储备并购项目池,降低并购风险,加快公司外延式发展的步伐,为公司的产业链拓展和整合并购提供支持和帮助。
维持“推荐”评级。我们预测公司2015-2017年的每股收益分别为1.39元、1.84元和2.46元,对应当前股价市盈率分别为41.9x、31.6x和23.7x,未来公司收入规模和盈利能力上升空间大,正处于传统广告向新媒体广告的转型期,打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,维持“推荐”评级。风险因素:(1)大客户流失的风险;(2)传统广告业务大幅下滑的风险;(3)互联网广告业务拓展缓慢的风险。
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