券商评级：重振河山正当时 12潜力股满仓迎战_股票频道

公司全资子公司“赣锋国际”与澳大利亚NeometalsLtd、ProcessMineralsInternationalPtyLtd(PMI)签署《谅解备忘录》,拟以不超过6100万美元分期收购二者旗下ReedIndustrialMinerals(RIM)不超过49%的股权,并长期包销未来RIM生产的锂精矿;目前,Neomrtals持有RIM70%股权,PMI(母公司MIN)持剩余30%;RIM核心资产为西澳MtMarion锂矿(待开发项目)。

事件评论

若本协议顺利实施,“赣锋国际”首先将以2500万美元收购RIM25%股权,后续通过期权最高可获取RIM49%的股权。本次三方交易方案概述如下:(1)第一步25%股权:作为交易第一步,“赣锋国际”拟以2500万美元收购RIM25%股权;其中,以900万认购RIM发行的9%股权,并以1600万美元从Neometals收购RIM16%股权;交易完成后,赣锋国际、Neometals和MIN(PMI母公司)将分别持有RIM25%、45%和30%的股权;(2)第一期权:Neometals将同时授予赣锋国际、PMI双方获取额外RIM24%股份的期权,一旦PMI放弃行权,赣锋将有望获取RIM49%的股权;(3)第二期权:在第一期权基础上,Neometals将授予赣锋国际以“150万美元-1%股权”的对价从Neometals额外收购RIM股份的权益,但第二期权股份将小于RIM已发股本的7.2%;假设赣锋、PMI在第一、第二期权中对RIM股份最大化行权,则赣锋国际、Neomtals及PMI将分别持有RIM43.1%、13.8%及43.1%的股权。(4)董事会:赣锋、Neometals和PMI三方将各指定RIM董事会中的两名董事。

西澳MtMarion锂辉石项目为RIM核心资产,总探明资源量201.5万吨,氧化锂品味1.45%,“赣锋国际”签署锂辉石包销协议后,预计2016中期开启精矿试车及生产。(1)资源:西澳MountMarion为全球第三大锂辉石矿,Measured资源量201.5万吨(氧化锂品味1.45%),若加上Indicated及Inferred,总资源达1486.6万吨(氧化锂品味1.30%);(2)长期包销协议:作为本次备忘录的核心条款,“赣锋国际”将签署对MtMarion锂辉石产量的长期包销协议(Offtake),未来三年包销该项目所生产的100%的、品味6+%的锂精矿,而此后每一年包销至少49%的、品味6+%的锂精矿;(3)项目规划:根据截止今年5月的项目规划,MountMarion预计将在本次包销协议签订后的12个月(2016H)启动试生产,同时将推动本项目最终投资决定(FID)的落地;而根据2012年9月的预可行性研究(Pre-feasibilityStudy),MtMarion将建成“年产10000吨电池级氢氧化锂+8810吨电池级碳酸锂”产能(原料采用14.7万吨自产6%锂精矿);(4)项目进度得到保证:我们预计,“赣锋国际”的加入将有效解决MTMarion项目之前所面临的融资及终端客户问题,且在赣锋的支持下,后续矿山开发进度将得到保证;但MtMarion此前计划配套的电池级锂盐厂,或根据赣锋本部的精矿需求进行一定程度的调整。

赣锋“锂产业上下游一体化”战略加速推进,维持对2015-2016锂价格的乐观预期。我们认为,(1)丰富原料供应:若本次对MtMarion的收购计划顺利实施,将为公司除江西锂业-河源锂辉石矿之外,提供另一个丰富“一篮子原料来源”的解决方案,减轻甚至逐步替代对SQM(卤水)及泰利森(锂精矿)的原料依赖,并确保中游-锂深加工的利润水平;(2)化解未来2-3年的原料之渴:相比于公司旗下的阿根廷-Mariana盐湖、爱尔兰-Blackstairs矿山,MtMarion项目的开发程度更高,更具备化解未来2-3年公司的锂原料之渴的能力;(3)维持锂价乐观预期:在需求端整体实现yoy8-10%健康增速的同时,锂供给端(无论巨头扩产还是JuniorMiners)的新增供给显得姗姗来迟且弹性受限;我们预计,目前需求端的增长可完全消化供给端的增量,全球供需偏紧的大环境尚未改变,维持对2015-2016锂价格的乐观预期。

维持“推荐”评级。我们认为,公司在初步打通“锂资源-锂深加工-锂离子电池”的产业链条后,无论在盈利能力、还是后续外延布局均将更具看点。预计公司2015-2017年eps分别为0.36、0.43和0.52元,维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性:若锂原料供应以及采购价格的较大波动,若锂盐产品价格、美拜的电池产品价格趋势性向下。

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