洲际油气:联合发起产业金融联盟,与海南省建立长期战略合作伙伴关系,上调目标价至25元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：林开盛 日期：2015-04-13
投资要点:
我们再次强调:公司是A股油气领域“一带一路”最佳标的。与周边国家大力开展能源合作并保障能源通道的安全是“一带一路”的重要环节,而公司是在哈国油气投资金额和权益油气产量最大的A股民营企业,我们认为公司有望抓住这一历史性机遇取得爆发式增长。
公司联合发起产业金融联盟,共同展望“一带一路”下能源产业新发展。4月9日,公司在海南三亚召开的“‘21世纪海上丝绸之路’——海南能源产业与金融发展论坛”上与三家专业投资机构(中国投资协会股权和创业投资专业委员会、北京盛世宏明投资基金管理有限公司和隆仓创孚海南创业投资基金)联合发起《产业与金融联盟倡议书》。该倡议书旨在以能源产业为核心、以股权和创业投资为纽带、与海南省建立长期战略合作伙伴关系,在国家“一带一路”战略布局和新能源相关产业开发等领域展开全方位的战略合作。
与浦发银行海口分行结成战略合作伙伴,提供未来融资保障。在倡议书发出后,公司与浦发银行海口分行签署了《战略合作协议》,双方结成战略合作伙伴,海口分行将为公司提供全方位、个性化金融服务,公司将海口分行作为自身及下属单位主要合作银行之一。
控股股东业绩承诺保障公司15-16年的飞速发展。14年10月21日公司与控股股东广西正和签署了《马腾石油股份有限公司盈利补偿协议》,广西正和承诺马腾公司2014-2016年三年内累计实现净利润总和不低于31.46亿元,若不能实现,广西正和将对不足部分的95%(公司收购马腾公司95%的股权)以现金方式对公司进行补偿。我们预测14年马腾公司的净利润为5.9亿元,这意味着15-16年马腾公司累计净利润需要超过25.56亿元。
公司未来发展空间巨大,有希望成长为大型油气公司:1.油气领域是可以涌现出千亿乃至万亿市值公司的超大型行业,对于公司目前的体量来说,尚处于发展的襁褓阶段,每一次收购扩张都有显著的边际增厚效应;2.只有在当前的低油价时期,公司才有可能以合理甚至偏低的价格大举开展跨国并购,也只有在此时,公司自身的价值才有可能被显著低估;3.油气领域的专业化程度极高,长远来看核心是人而非油价,公司的专家型高管团队和员工持股计划为公司的高效经营打下坚实基础。公司董事长姜亮在闭幕不久的博鳌论坛上表示“计划在3-5年内通过区域内的并购,争取产能达到300-500万吨”,对比目前马腾公司约60万吨的产能,尚存在5-8倍的上升空间。
假设2015年7月公司完成对克山公司和CNR公司的收购(假定收购主体均为马腾公司),预计公司2014-2017年EPS分别为0.05、0.40、0.92和1.15元。经过连续上涨,公司目前股价为14.50元,已经接近我们深度报告给出的短期目标价15元,考虑公司在“一带一路”的先发优势和作为国内优质民营油公司的稀缺性,我们上调目标价至25元,对应15-17年PE为62、27和22倍。
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