金固股份:2015转型发力之年,“水十条”激发环保设备需求,目标价68.9元
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陈建翔 日期：2015-04-17
投资要点:
金固股份公告2014年报,2014年公司实现营业收入13.13亿(yoy12.6%),归母净利润6357万(yoy41%)。母公司报表收入11.75亿(yoy9.4%),归母净利润7814亿(yoy33.6%)。利润略低于公司业绩快报3百万,整体符合预期。利润分配预案拟每10股派发现金红利2元,以资本公积金转增15股。
汽车后市场大格局强激励,流水即将爆发。对于维修保养O2O 领域,我们坚定认为“网上买轮胎将成为不可逆转的趋势”,选择轮胎发力成功概率高。2014年特维轮营收2366.7万(对应含税流水约2800万),亏损1209万(符合预期)。特维轮团队一季度更新完成,新架构下online、offline、物流、管理等全方位能力大幅提升,整装启程,2015年目标流水超10亿。公司亦公告了特维轮团队股权激励框架方案,最高可实施30%股权作为激励,可见上市公司对新团队激励力度非常大。一季度各月特维轮流水稳定,我们判断4、5月份起流水将再次进入上升通道,预计年内单月流水有可能破亿(年化流水超12亿)。
“水十条”发布,环保设备放量是大概率事件。国务院4月16日印发《水污染防治行动计划》,有望加速EPS 设备需求放量。EPS 设备既符合环保要求,又提升产品品质,是目前替代酸洗的唯一技术,未来钢厂订单落地可以期待。此外,我们认为公司亦可以通过投资设备成立钢加中心开拓服务市场。国产化产能建设稳步推进,预计2015年下半年开始交付订单。未来产量提升后单台权益利润有望接近400万人民币,有望成为盈利超1亿的业务板块。
产业基金继续外延布局。公司前期投资的上海语镜(微密WEME)设备激活用户已经超5万,月活跃数超4万,日活跃用户超2万。公司未来将继续通过产业基金推进汽车保险金融,以及其他汽车相关领域的布局,外延投资仍可以期待。
钢轮业务未来三年高速增长。钢轮业务已经顺利走上中高端化的路径,合资品牌配套有望继续突破,2015-2017年确定性高增长,主业未来年利润有望超过3亿。
目标价68.9元,维持“买入”评级。我们认为公司后市场将进入快速增长通道,环保设备新业务盈利能力强,外延布局继续推进,展望未来公司百亿市值有强支撑。基于2015-2016年钢轮产能增加350万/400万只,EPS 销售10/20台,特维轮年亏损额3000万的假设,预计2015-2016年归属母公司股东净利润分别1.52亿、3.08亿(维持,每股
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