新材料产业发展指导意见今年将制定 八股出鞘

第4页:久立特材:14年业绩预期内下滑,继续期待核电重启与油气回暖

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久立特材:14年业绩预期内下滑,继续期待核电重启与油气回暖

久立特材 002318

研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-02-26

报告要点。

事件描述。

久立特材发布2014年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入29.03亿元,同比增长1.91%;实现归属母公司净利润1.94亿元,同比下降10.60%;按最新股本计算,2014年实现EPS0.58元。

据此推算,4季度实现营业总收入8.07亿元,同比增长17.90%;实现归属母公司净利润0.30亿元,同比下降33.70%,环比下降48.17%;按最新股本计算,4季度实现EPS0.09元。

事件评论。

高端产品销量占比不足,全年业绩同比下降:公司全年收入同比增长1.91%,营业利润同比下降18.99%,表明公司综合毛利率同比大概率下滑。除不锈钢原料价格同比相对稳定导致公司成本端强势之外,结合公司公告订单同比增长导致存货积压来看,公司全年高端产品订单交付延迟导致总体盈利能力下滑应是2014年业绩下滑的主要原因:一方面,在油气领域反腐致使能源项目建设进度放缓的大背景下,公司与之相关的镍基油井管等销量或有下滑;另一方面,受国家核电项目重启低于预期影响,公司核电蒸发器用U型管订单交付不足。

此外,公司全年利润总额同比下降11.57%,降幅小于营业利润下滑程度,表明公司2014年非经常性收益同比有所增长,减缓了公司业绩同比下滑程度。

4季度业绩同环比降幅较大:无论是同比还是环比,公司4季度收入增长但盈利却降幅较大,应主要源于高端产品销量同比下滑所致。

总体而言,作为高端装备制造业企业,持续技术创新以实现进口替代是公司盈利增长的保障。

期待核电重启及油气回暖带动公司高端产品产能释放:公司作为国内不锈钢管龙头,在高端装备制造领域持续实现进口替代,积极践行“高、精、尖”之路。

在核电蒸发器U型管领域,预计随着国内核电建设重启及“一带一路”政策带来海外核电出口机遇,公司作为国内双寡头之一乃至国际供应商龙头,后期核电管业绩逐步释放值得期待。在油气用管领域,后期反腐影响消退带来公司相关高端产品销量增长,也成为公司后续业绩增长的重要源泉。

预计公司2014、2015年EPS分别0.58元和0.75元,维持“推荐”评级。