中科三环:强强联合明确霸主地位
中科三环 000970
研究机构：海通证券 分析师：施毅,钟奇,刘博 撰写日期：2015-02-10
事件:2月6日,中科三环与日立金属株式会社签署了《基本协议》,双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。特此提示:本次成立合资公司的实施前提条件是日立金属或日立金属在中国的子公司单独或共同取得本合资公司的过半数股权。如果由于中国的相关规定或政府批准手续等理由,导致该前提条件无法实现时,则双方不实施本次合资事项。
1. 此次合作目的:专注高性能磁材市场。日立金属和中科三环签署了《基本协议》,双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。
2. 细化协议:合资公司产能大。1)双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。2)本合资公司的初期生产能力为烧结钕铁硼成品2000吨/年(相当于毛坯量约3000吨/年,而公司目前毛坯产能为1.4万吨/年)。3)本合资公司生产的烧结钕铁硼产品销售事宜,由双方各自的销售子公司负责。4)本基本协议签订后,双方争取在2015年5月决定最终合作方案。
3.对公司的影响:强强联合明确霸主地位。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商,以NEOMAX为品牌向客户提供高性能磁体,广泛应用于汽车、IT及家电、工业、以及医疗、环保、能源等领域,是小型轻量化、高效节能化设计中不可缺少的重要材料。中科三环是中国钕铁硼磁体产业的龙头企业,早己与日立金属签订专利许可协议,在稀土永磁材料方面有雄厚的研发实力和坚实的产业基础;以SANMAG为品牌向客户提供高性能磁体,在中国、亚洲、以及欧美拥有广泛和稳定的市场。通过成立合资公司,将实现双方共赢的良好局面,中科三环通过有效的利用双方的优良经营资源来扩大生产规模,从而能够增强中国钕铁硼磁体产业的龙头地位,进一步提高公司的竞争力,使公司能够长期、稳定、健康地发展。
5.盈利预测及评级。经过多年的快速发展,公司钕铁硼业务已经稳固确立了全球第二的产业规模和行业地位,进入到了稳定增长的产业发展周期。公司不断拓展磁性材料领域新技术、新材料、新产品。在稀土价格稳定的情况下,假设磁材产品以年均20%增长且对于价格,预计2014-16年EPS分别为0.42、0.50和0.57元。公司有两大亮点:1)高管增持凸显发展信心;2)汽车领域销售渠道坚实。2014年行业平均估值(TTM)为35倍,当前稀土价格上涨态势明确,新能源汽车产业发展空间广阔,考虑历史估值水平和股市价值回归的逻辑,给予公司2015年EPS40倍市盈率,对应目标价20元,买入评级。
6. 不确定性分析。下游需求疲弱。
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