国瓷材料:全年下滑19-21%,但环比继续改善
国瓷材料 300285
研究机构：齐鲁证券 分析师：燕云 撰写日期：2015-01-27
投资要点
事件:2015年1月23日晚,国瓷材料发布2014年全年业绩预告,2014年公司归属上市公司股东的净利润为6200万元-6700万元,同比减少15-21%。其中,预计2014年非经常性损益对净利润的影响金额为500万元至700万元之间,主要为政府补助。另外,公司公布利润分配方案,每10股转增10股。
公司Q4单季度实现净利润1800-2300万元,同比下滑8-28%,但环比继续改善(Q3为1700万元)。从全年业绩来看,低于我们此前预期,主要原因依然是受日元贬值的影响,MLCC粉体产品采取降价策略,以扩大市场占有率。但业绩环比改善,我们认为是主要受益于公司2014年布局的陶瓷墨水氧化锆等新产品已经开始贡献收入和利润。
依然维持2015年公司迎来业绩拐点的判断,公司在新产品的布局已经为未来2年的成长定下来基调:1)陶瓷墨水正处于市场需求爆发期,行业年复合增速预计30%,我们认为未来销量上升趋势仍将维持,当前产品价格稳定在7万元/吨以上,下跌空间有限;2)纳米复合氧化锆,在齿科、光纤插芯、消费电子等领域应用广泛,明年扩产的一期投产(约700吨)可继续为公司贡献业绩增量;3)新布局在建的高纯超细氧化铝项目,瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED衬底,提振估值的同时,更为15-16年的增长埋下基石,根据我们跟踪已有少量小试产品正在客户认证。
投资建议:对2014年的盈利预测进行调整,预计2014-2016年净利润分别为:0.64亿、1.20亿、1.68亿,对应同比增长-18%、86.8%、39.8%,全面摊薄EPS分别为0.51、0.96、1.34元,随着各大业务的销量上升,我们判断公司将迎来拐点,今后2年呈现景气向上,维持“买入”评级。
看好成长,但不乏冷静,风险提示:(1)MLCC行业及信息科技产业需求波动;(2)主要客户集中;(3)水热法工艺被突破;(4)汇率波动的风险;(5)新项目业绩释放不达预期。
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