海油工程(600583)
业绩超市场预期 受益海外市场加快推进
公告:公司发布2014 年度业绩预增公告,预计2014 年度归属母公司净利润同比增长50%以上。2013 年公司实现归属母公司净利润27.44 亿元,据此测算,2014 年净利润41.2 亿元以上,对应EPS 为0.93 元以上,业绩超出市场的一致预期(均值0.84 元)。
我们的分析与判断:
业绩增长主要由于作业量持续增加的同时,效率提升、成本降低带来毛利率持续上升。前三季度公司设计工时同比增长10%;完成钢材加工量增长32%。第四季度公司运行24 个项目,项目数量比三季度多2 个,并有3个新的潜在项目启动。作业效率提升、成本降低带来毛利率提升8.7 个百分点。
工程总包能力增强,“一带一路”战略下海外业务加快开拓。公司相继交付澳洲Gorgon 项目和Ichthys 项目,在大型模块建造 上的管理水平和技术能力得到国际大型能源公司认可,获得俄 罗斯Yamal LNG 核心工艺模块建造合同,成功涉足国际LNG 产业的核心工艺;缅甸Zawtika 总包项目中标是公司最大的海外EPCI 总包项目。同时,公司积极推动与壳牌、Technip、Kvaerner等战略合作项目。公司未来重点加大海外业务的开拓,凭借国内成本低效率高加快抢占国际市场,未来海外业务占比计划达到50%以上,我们认为未来海外业务会成为亮点,包括不同地域以及向LNG 领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作。
预计15 年净利润持平或小幅下降,或业绩低点后迎来拐点。由于原油价格大幅下挫,预计中海油2015 年的原油产量及资本开支可能会有所下降,导致公司国内项目可能同比持平或小幅回落,但公司海外项目在手订单123 亿元将于2015 年开始分步交付,可以部分抵消国内的下滑;公司对项目管理效率提升,分包等费用减少,盈利能力将持续提升。考虑到2016 年开始十三五海上油气新一轮开发趋势走向深海,且公司珠海基地和深水船舶建设大幅提升深水作业能力,明年业绩也许是最低点,之后迎来反弹。
维持“买入-A”投资评级。预计2014-2016 年实现净利润分别为41.2 亿元、40.03 亿元、43.69 亿元,对应EPS 为0.93 元、0.91 元、0.99 元,公司总包能力增强,看好未来海外市场开拓,重申“买入-A”评级,6 个月目标价12.09 元。
风险提示:原油价格波动导致全球油气开支下降的风险;海外项目运营的风险。
机构来源:安信证券
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