川投能源(600674)
全年业绩低于预期 靓丽季报值得期待
公司发布2014年业绩预增公告,经公司财务部门初步测算,预计2014年公司实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加154%左右。对此我们点评如下:评论:
雅砻江公司致业绩低于预期
公司业绩预告对应2014年EPS约1.57元,低于我们此前预期的1.71元,或主要与雅砻江公司贡献低于预期有关。我们预计雅砻江公司2014年全年业绩约70~71亿元(Q4单季13~14亿元),低于我们此前预期约6亿元;可能与4季度特别是12月单月电量较少以及年末投产的锦屏二级2台机组折旧计提但出力较少等因素有关。
2015年业绩增长明确,靓丽一季报值得期待
就2015年,公司业绩增长较为明确,一方面,雅砻江公司2014年投产的6台机组将全年贡献产生一部分增量利润;另一方面,锦屏一级大坝已蓄水至1880m,蓄水释放将极大提升公司枯期发电量,我们预计雅砻江公司2015~2016年净利润分别为90/85亿元,对应贡献公司EPS分别为1.96/1.84元。展望2015年一季报,由于锦屏一级库容将在一季度的枯期放水,雅砻江公司业绩的充分释放有望促公司一季报表现靓丽,单季接近翻倍的增长值得期待。
风险提示:来水低于预期维持"买入"评级
鉴于业绩低于预期,我们下调公司2014~2016年盈利预测至1.57/2.03/1.94元(原为1.71/2.12/2.00),目前股价对应P/E分别为13.7/10.6/11.1倍。鉴于水电现金流稳定,符合港股投资者偏好,在沪港通的推动下,水电估值有望继续提升,或从P/E估值逐步向DCF估值切换,给予2015年13倍PE,对应目标价26.4元,维持"买入"评级。
机构来源:中信证券
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