保利地产(600048)
岁末销售放量 牛市进攻品种
岁末放量,销售有序增长。公司12月实现销售面积131.69万平方米,比2013年同期上升26.58%,环比上升27.57%;实现销售金额172.64亿元,比去年同期上升21.65%,环比上升37.76%。公司从10月开始销售额连续保持同比增长状态,销售4季度翘尾趋势明显。
从销售均价看,12月销售均价为13109元/平,较年初销售价格有所上升。2014年1-12月公司实现签约面积1066.61万平方米,同比上升0.21%;实现签约金额1366.76亿元,同比上升9.09%。
土地投资有所放大。12月公司累计仅获取项目6个。12月公司新增项目累计占地面积101.38万平、累计建筑面积225.95万平。以上项目累计权益土地款支出在45.62亿,折合每平米地价2375.1元。按照公司2013年所实现的项目销售均价1.13万元/平推算,以上土地储备具备正常利润率。公司全年土地投资权益金额为361.5亿,较去年同期下降21.2%。公司自2014年2季度开始,土地投资保持相对谨慎水平。4季度销售放量后岁末投资虽有放大,但仍相对谨慎。
中票利率优势明显,龙头融资能力彰显。公司2014年12月25日完成人民币10亿元中期票据发行。本次中期票据的期限为5年,起息日为2014年12月26日,到期(兑付)日为2019年12月26日。中期票据面值为人民币100元,按面值发行,发行利率为4.8%,每年付息一次。本次中期票据将于2014年12月29日开始在中国银行间市场交易流通。目前公司中票发行票面利率属地产企业中偏低,且解禁海外融资成本(大约5.25%)。公司2014年3季报显示,企业有息负债总额1292.83亿元,有息负债平均成本为基准上浮6.48%。中票发行降低财务成本对公司经营边际改善效用明显。对房地产境内多层次资本市场逐步放开后,龙头企业竞争优势进一步凸显。
投资建议:维持"买入"评级。2014年1H公司市场占有率达2.09%,较2013年提升0.55个百分点。目前公司共有在建拟建项目213个,项目计划投资6975亿元,占地面积4104万平方米,总建筑面积11012万平方米,可售容积率面积8134万平方米,在建面积3614万平方米。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.29和1.57元。按照公司1月8日10.87元股价计算,对应2014和2015年PE为8.43倍和6.92倍。公司当前估值依旧处于两市龙头公司中最低,维持对公司的"买入"评级。给予公司2015年10倍市盈率,目标价格15.7元
机构来源:海通证券
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