恒泰艾普(300157)
评级：推荐
评级机构：中金公司
公司继续延伸产业链，增强一体化服务能力。公司通过本次收购，新增了钻井、固井和完井相关的油田化学剂业务，以及油气产业链信息技术服务，进一步拓宽了油田服务产业链，与原有业务共享市场等资源，形成合力。
子公司原有业绩承诺的上调幅度有待观察。西油联合和博达瑞恒原来对上市公司承诺，2014年的净利润分别不低于4230万元和3700万元人民币。本次收购成都欧美科和中盈安信51%的股权，按照业绩承诺，对公司2014年的净利润增厚3300万元左右。考虑收购的资金成本，以及西油联合和博达瑞恒的管理层需要对收购资产进行管理、业务合作，以及市场开拓等工作，子公司原有业绩承诺是否上调，以及上调幅度仍待后续观察。
业务整合和持续收购是关键。公司收购资产不断增多以后，能否尽快进行业务整合，发挥协同效应是关键。另外，公司计划发行6亿元人民币的公司债，管理层仍需不断通过收购的方式，进行产业链延伸，才能抵消利息费用的增加。
由于本次收购后续进展、盈利增厚幅度、公司债券发行进度等仍不确定，我们暂时维持公司2013年及2014年每股0.42元和0.57元的盈利预测，目前股价分别对应50倍和37倍的市盈率。预计公司将持续推进“加粗、加长、加宽”的战略，通过外延式并购的方式，增强一体化服务能力。管理层战略清晰，执行能力较强，维持“推荐”评级。
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