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第3页:浦东金桥:碧云新天地结算少,业绩下滑多

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浦东金桥:碧云新天地结算少,业绩下滑多

浦东金桥 600639

研究机构：中金公司 分析师：宁静鞭 撰写日期：2012-08-31

2012年上半年每股收益0.20元,同比下滑41.6%:

浦东金桥今日公布2012年半年报,期内实现主营业务收入5.55亿元,同比下滑56.7%;净利润1.89亿元,合每股收益0.20元,同比下降41.6%,主要由于当期碧云新天地结算进入末期,贡献收入减少。

碧云新天地进入末期结算:公司目前的主要开发项目,碧云新天地三期在2011年已经基本结算完毕,期内仅结算1.16亿元(2011年上半年是8.77亿元),导致整体收入同比下滑56.7%至5.55亿元。

出租业务依然稳定:公司出租业务实现收入4.40亿元,其中房地产租赁业务贡献4.20亿元,同比增长9.3%,酒店公寓服务实现收入1922万元,同比持平。

投资收益2092万元,同比增长23.3%:主要因期内东方证券分红收益1660万元贡献(同比增长30%)。

资金面依然较为薄弱:期末在手现金较年初增长20.4%至3.89亿元,主要因子公司借款增长所致。公司期末净负债率45.1%,但短期借款和一年内到期的长期借款合计有17.9亿元,现金流仍然偏紧。

发展趋势:

公司高毛利率的开发项目碧云新天地三期结算接近尾声,往前看,临港碧云壹零项目,目前已经完成桩基施工,临房工程基本完成,将成为未来两年的主要业绩贡献项目。公司出租业务依然稳定,我们预计每年将维持10%左右的收入增长,预期实现收入约9~10亿元,主营税金后毛利率维持在55%左右。

估值与建议:

我们小幅下调公司2012年盈利预测至每股0.36元,维持2013年盈利预测每股0.42元。公司股价对应2012/2013年市盈率分别为17.9、15.3倍,对2013年净资产值有57%的折让。我们看好公司的资源价值,但公司短期业绩波动性较大,因此维持A股“审慎推荐”投资评级,目前B股股价对2013年底净资产值仍折让72%,维持“推荐”评级及0.90美元目标价。