比亚迪:积极调整应对困难,期待二次腾飞
比亚迪 002594
研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2012-12-13
1.传统汽车业务顺利完成调整升级。公司在产品结构、产品质量及营销渠道等方面进行了大刀阔斧的调整和升级。
产品结构方面:推出了一系列新车型,尤其是重点车型S6和速锐,时尚的外观,良好的品质,丰富的配置,以及极高的性价比,一上市就取得了很好的销售成绩,其中8月份上市的速锐在四个月内就累计销售26580辆,11月份更是轻松破万。
品质方面:经过两年多狠抓品质建设、健全的标准化体系,通过不断升级工业设备并与全球知名供应商合作,使今年4月1日以后出厂的车辆均达到IQS10质量标准,即“两年平均小于1个故障”。
经销网络方面:经过长期的调整及沟通,现在的经销商团队已与公司在发展方向及发展战略上保持高度一致,有效消除了“退网门”事件的影响。
2.公司在新能源领域布局深远,破茧在即。公司今年1-10月累计销售E6和F3DM共计2063辆,约占国内新能源汽车的20%。公司明年还将推出重磅混合动力车型“秦”,以及和奔驰合作生产的面向私人市场的纯电动车型“腾势”,这将进一步丰富公司的产品线。我们预计未来两到三年内公司的新能源汽车业务将会迎来爆发。
另外,公司的“铁电池”战略已经初显效应。公司的“铁电池”已经在电动汽车、储能电站和通信基站等领域开始广泛应用。
今年11月,公司在惠州的铁电池基地刚刚获得ISO/TS16949:2009认证,这是中国电动车动力电池行业第一个。
目前,公司兆瓦级储能电站分布于全球各个地区,比亚迪已经在全球范围内提供超过100MWh的储能系统,成为世界第二大储能系统供应商。另外,公司目前还正在筹建新的产能为3GWh动力电池生产基地。
对于处在“寒冬”时期的太阳能电池业务,公司及时进行了有效的减损措施,包括减少投资,消化库存,精简人员,降低支出。到今年上半年为止,公司已经将存货减值计提完毕。预计明年公司的太阳能电池业务亏损将大幅降低。
3.手机部件及组装业务面临新的机遇和挑战。2012年,由于公司原来的主要客户诺基亚在智能手机领域发展缓慢,其市场份额急剧下降,直接导致了公司的手机部件和组装业务出现下滑。公司及时调整了战略方向,积极开发了新的客户,华为、苹果、华硕、HTC等已经成为公司手机部件和组装业务的主要客户。且随着它们在市场份额方面的提升,公司的这块业务也将随之逐步企稳回升。
4.盈利预测:随着公司三年调整期即将结束,公司已经顺利完成汽车产业调整升级,汽车产品将往中高级车型的细分领域跨进。在先进的技术、优良的品质、以及丰富的人性化配置等基础上,公司的汽车产品将会逐渐重新赢得消费者的认可;新能源产业经过多年的耕作后,明后年将会有所爆发;IT手机代工业务将有所企稳。另外,太阳能电池业务方面,由于之前的大单已经消耗完毕,公司的亏损将进一步减少。因此,我们认为明年公司的业绩即将反转。预计公司在2012,、2013、2014年EPS分别为0.04,元、0.29元、0.43元,对应于前一日收盘价16.26元的PE分别是403、56、38倍。
5.风险提示:在目前经济形势下,汽车行业尤其是乘用车在未来可能维持较低速率增长,新能源汽车产业市场推广可能低于预期。
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