云铝股份：业绩水平提升，原铝产量创历史新高

（以下内容从德邦证券《云铝股份：业绩水平提升，原铝产量创历史新高》研报附件原文摘录）
云铝股份(000807)
投资要点
事件。公司披露2024年年报。2024年公司实现总营业收入544.50亿元，同比增长27.61%；利润总额达到59.72亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%。
电解铝量价齐升，带动公司业绩上行。从公司产量来看，2024年公司积极争取用电负荷，抢抓机遇，电解铝实现快速复产，公司全年生产氧化铝140.88万吨；原铝293.83万吨，同比增长22.45%，创下产量的历史新高；炭素制品80.58万吨，同比增长2.85%；铝合金及铝加工产品125.41万吨，同比增长1.75%。此外，电解铝价格2024年也有明显提升，2024年国内电解铝均价约为19,921.61元/吨，较2023年同比提升约6.5%，铝业务实现量价齐升，带动了公司业绩提升。
电解铝产量预计仍有提升，公司2025年生产经营有望持续向好。2024年云南地区来水较好，带动公司电解铝产品产量提升，展望2025年，公司主要生产目标为氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨，铝合金及加工产品产量约128万吨，炭素制品产量约78万吨。电解铝产量较2024年仍有望保持提升趋势，产品产量的提升或带动公司业绩水平持续上行。
氧化铝成本下行，电解铝利润提升，铝板块或有更佳表现。截至2025年3月253M日，氧化铝均价为3,160.00元/吨，较年初下降约43.6%，同比下降约5.2%；伴26.33随氧化铝成本下降，电解铝利润也有所回升，截至2025年3月26日，根据SMM27.98数据，国内电解铝行业利润水平约为3689.79元/吨，较年初实现扭亏，较去年同期提升约39.6%。电解铝业务板块目前预计有相对较好的盈利情况。
投资建议。公司2024年原铝产量创下历史新高，同时展望2025年，其电解铝产量仍有望保持上行，伴随近期的氧化铝价格下降，公司铝产品利润水平也有提升的可能，预计2025-2027年公司的营业总收入分别为574、588、604亿元，归母净利润分别为68、73、80亿元。维持“买入”评级。
风险提示：铝价下跌风险、电解铝限产风险、生产事故等。