华鲁恒升2022年一季报点评：Q1量价齐升业绩大增，布局新材料助力未来发展

4月30日， 公司公布一季报， 2022年一季度实现营业收入81.15亿元，同比增长62.20%； 归母净利润24.29亿元，同比增长54.13%； 扣非归母净利24.11亿元， 同比增长53.44%。

一季度量价齐升， 业绩同比快增。 公司一季度业绩同比快速增长，主要是由于公司主导产品价格同比增长； 同时， 碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，为公司经营提供了增量。 盈利能力方面，公司一季度毛利率是39.04%， 同比下降1.23个百分点， 环比提升12.5个百分点；净利率是29.93%， 同比下降1.57个百分点，环比提升10.38个百分点； ROE是10.35%， 同比上升0.66个百分点， 环比上升2.68个百分点。

四月份部分产品价格仍好于去年同期。 截止4月27日， 4月份尿素价格同比增长约39%， 环比Q1增长约8%； 醋酸价格同比下降约32%， 环比Q1下降约10%； DMF价格同比增长约30%， 环比Q1下降约16%； 辛醇同比下降约3%， 环比Q1上升约1%； 乙二醇价格同比下降约3%， 环比Q1下降约6%； 己二酸价格同比增长约15%， 环比Q1下降约10%。

布局新材料项目， 助力中长期发展。 公司拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目， 项目建成投产后，可年产碳酸二甲酯60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元，利润7.01亿元。 此外，公司公告拟投资30.78亿元， 建设尼龙66高端新材料项目， 项目建成投产后，可年产尼龙66产品8万吨、己二酸产品20万吨（其中销售量14.8万吨），副产二元酸产品1.35万吨。预计年均可实现营业收入33.56亿元，利润5.34亿元。

投资建议： 近期受俄乌冲突影响，国际油价维持高位，而国内保供稳价背景下，煤价走势相对平稳，煤化工企业具备成本性价比。 同时，公司加快布局新材料， 利好公司可持续发展，未来业绩增长有保证。 公司是具有成本、环保技术优势，且具备扩能潜力的煤化工龙头企业，有望受益于“双碳”目标下带来的化工行业供给侧变革。 由于公司期间费用率控制良好， 以及公司部分产品价格有望维持高位， 同时公司加快推进在建项目建设， 上调公司盈利预测， 预计公司2022-2023年的基本每股收益是3.63和3.90元，当前股价对应PE分别是8.31倍和7.75倍，维持推荐评级。

风险提示： 原油、煤炭价格剧烈波动导致产品价格、价差下跌风险；行业竞争加剧风险；宏观经济承压导致下游需求不及预期风险；在建项目产能释放不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。