中国汽研:技术服务业务三季度开始好转

投资要点

事项:

公司披露2015年三季报:三季度实现营业收入2.05亿元,同比下滑29.6%;实现净利润0.39亿元,同比下滑76.4%,折合每股0.04元;扣非净利润0.39亿元, 同比下滑4.0%,折合每股0.04元。

平安观点:

三季度业绩低于预期,主要是因为专用车和燃气汽车业务表现不佳。

技术服务业务三季度开始好转:2015年三季度是公司技术服务业务的转折点,营业收入增速、新签合同增速、毛利率水平均较上半年明显改善。我们判断原因主要有两个:一是公司技术研发和测试评价能力显著提升,可以提供品类更丰富、附加值更高的服务项目,接订单能力更强,营业收入增长有保障;二是新基地仪器设备陆续完成转固,折旧成本大幅增长的时期已过,盈利能力开始恢复。随着技术服务业务产能利用率不断提升,估计营业收入规模和毛利率水平均将大幅增加,盈利弹性有望超出市场预期。

产业化业务三季度进一步恶化:2015年三季度,受宏观经济减速以及油价长期低位徘徊的影响,公司专用汽车和燃气汽车业务销售规模大幅下滑,产业化板块经营状况进一步恶化,营业收入增速、新签合同增速进一步放缓。但是,公司在汽车轻量化、新能源汽车等方面不断加大投入并初见成效,未来有望成为新的增长点。

盈利预测与投资建议:公司技术服务业务已触底反弹并有望于2016年开始提供较大业绩增量,但专用汽车和燃气系统业务大幅下滑拖累公司总体表现,我们下调公司业绩预测,2015年/2016年/2017年EPS分别为0.26元/0.38元/0.54元(原预测值2015年/2016年/2017年EPS分别为0.39元/0.51元/0.66元),维持“推荐”评级。

风险提示:1. 油价持续处于低位;2. 专用车产品结构调整低于预期。