23H1扣非同比+51.4%，直营展店爬坡略有承压，期待利润持续释放

君亭酒店(301073)
    事件：君亭酒店公布2023年半年报业绩，2023H1，公司实现营业收入2.2亿元，同比+57.13%，较2019H1增长18.39%；实现净利润2,566.8万元，同比+72.02%，较2019H1下降27.20%，净利率为11.6%，同比+1.0pp，较2019H1下降7.3pp；实现扣非归母净利润1846.0万元，同比增长51.4%，较2019H1下降38.12%，扣非归母净利润率为8.4%，同比-0.3pp，较2019H1下降7.6pp。分季度看，2023Q1/Q2分别实现营业收入0.9/1.2亿元，同比+55.6%/+58.3%，归母净利409/1,600万元，同比+4.2%/48.2%，扣非归母净利306.4/1,539.6万元，同比+6.7%/+65.2%。
    酒店需求持续复苏，收入利润双增。23H1公司实现营收2.2亿元，同比+57.13%，较2019H1增长18.4%；其中住宿服务收入1.4亿元，同比67.7%，酒店管理收入5313万元，同比+59.0%。23H1实现综合毛利润9434.1万元，同比89.3%，较19H1增加57.45%，毛利率42.7%，同比+7.3pp，较19H1增长10.6pp；分业务看，住宿服务毛利率39.4%，同比+9.2pp，酒店管理业务毛利率79.7%，同比+13.7pp。本报告期公司费用上升明显，主要系渠道佣金及项目租金增多所致。销售费用/管理费用/财务费用较去年同期分别+114.0%/+108.6%/+18.6%，达到1712.1/3434.7/1216.1万元，较19H1分别+60.2%/+233.9%/+645.9%；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.8%/15.6%/5.5%，同比+2.1pp/+3.8pp/-1.8pp，较19H1分别+2.0pp/+10.0pp/+4.6pp。单23Q2销售费用达到1,014.3万元，同比+105.5%；管理费用为2,042.8万元，同比+16.3%；财务费用为768.0万元，较去年同期增长43.1%。
    经营数据持续向好，RevPAR同比+63%。23H1公司旗下酒店OCC达到69%，同比+19pp；ADR为463元/间，同比+19%；RevPAR达到317元/间，同比+63%。分季度看，23Q2经营指标达到历史最高水平，OCC达到73%，同比+31pp，ADR达到478元/间，同比+12%；RevPAR达到351元/间，同比+91%。公司2023年计划新增的7家直营门店均在推进中，其中杭州滨江pagoda君亭设计酒店自开业以来ADR超700元/间，OCC超50%；深圳罗湖君亭尚品酒店OCC达到50%以上，ADR超过400元/间。
    门店拓展持续推进，西南地区合作加深。2023年上半年，公司新签约35家，其中君亭品牌8家，君澜品18家，景澜品牌9家。在市场布局上，成功完成北京、深圳和西南区域拓展。2023年一季度与中国中旅签署战略合作协议，二季度与重庆市渝中区签署合作协议。
    盈利预测与投资建议。君亭酒店深耕中高端精品君亭系，持续拓展高端度假君澜系品牌，公司新项目逐步拓展，直营酒店项目逐步落地盈利释放利润，君达城基金+政企合作持续助力公司向资产管理转型，未来行业需求持续修复+公司管理层投资决策能力不断变现下，公司利润释放可期，基本维持公司2023-2025年归母：1.1、2.0、2.7亿元（前值1.2/2.2/2.8）我们给予公司2024年41倍PE，目标价42.22元，上调至“买入”评级。
    风险提示：宏观经济波动加剧；直营拓店不及预期；新项目爬坡期不及预期等风险。