产品+研发+产能三重奏，2024年高成长有望延续

锦波生物(832982)
    事件：
    公司近期发布研发进展：锦波生物科研团队最新研究发现，A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°三螺旋结构，可进一步自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构，进而重建细胞外基质（ECM），实现细胞重塑、组织重塑。
    注射类品项持续拓展
    2021年6月国际首个注射用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”获批上市，2023年年销售额超过57万瓶，拥有销售团队135人，覆盖终端医疗机构约2000家；2023年6月“薇旖美”由4mg极纯眼周拓展至10mg至真面部多层次注射，主打超螺旋、超活性、超持久；2023年12月推出“3型+17型”胶原蛋白联合治疗方案，主打维稳、修复与重塑；2024年3月与修丽可合作三类械新品“修丽可铂研”，渠道拓展、客群升级下有望进一步拓展增量。
    研发项目丰富、成果持续突破
    在研项目丰富：根据2024年1月公告，公司的重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究，临床项目均在正常进行中；（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。研发成果突破：公司科研团队最新设计的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品，无外源化学交联剂和非人氨基酸序列，无免疫原性，可自发组装成为胶原蛋白“纤维网”，且其支撑力强、降解可控、性能是人全长III型胶原蛋白的2倍。
    产能扩张、原料进入欧莱雅供应链体系
    2023年5月锦波合成生物产业园正式投产，建设完成注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、人源化胶原蛋白单一成分无菌智能胶原、人源化胶原蛋白10吨级原料三条生产线，目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料。2023年公司首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料，未来欧莱雅集团背书下公司原料业务有望持续增长。
    盈利预测、估值与评级
    考虑到公司2024年以来产品拓展与临床项目进度较快，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026年收入分别为12.12/16.46/21.15亿元（原值为11.41/15.27/18.69亿元），对应增速分别为55.4%/35.8%/28.5%；归母净利润分别为4.87/6.77/8.94亿元（原值为4.56/6.39/8.09亿元），对应增速分别为62.5%/39.1%/32.0%；EPS分别为7.15/9.95/13.13元/股。依据可比公司估值，给予公司2024年40倍PE，对应目标价286.15元，上调至“买入”评级。
    风险提示：监管政策大幅变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期