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1601336新华保险山西证券增持调高-39.66-4.505.005.502023-05-09报告摘要

投资收益高增驱动Q123业绩上行

新华保险(601336)
    事件描述
    公司于4月28日发布2023年一季报,当季营收290.05亿元、同比+17.4%,归母净利润69.17亿元、同比+114.8%,加权平均ROE5.86%、同比+2.42pct。保险服务收入135.58亿元、同比-4.4%,利息收入+投资收益+公允价值变动损益151.86亿元、同比+47.9%。执行新会计准则对公司业绩影响偏正面。
    事件点评
    保险业务结构好转,长期险期交新单同比上升。Q123总保费647.72亿元、同比-0.2%,长期险新单198.39亿元、同比-6.0%,长期险期交新单93.51亿元、同比+9.2%,趸交新单104.88亿元、同比-16.3%。个险渠道因人力下滑,长期险新单41.39亿元、同比-25.8%。银保渠道聚焦客户保障需求,长期险新单154.85亿元、同比+1.6%。
    投资收益率回升,投资资产稳健增长。Q123总投资收益率达5.2%,为上市险企中最高,同比大幅提升1.2pct。期末投资资产1.23万亿元、同比+6.7%。执行新会计准则使得2023年期初总资产和总负债均较原准则减少,但净资产有所增加。
    投资建议
    基于公司一季报,我们将公司投资收益率假设上调,并据此将公司2023-25年盈利预测分别上调19.7%、14.8%、13.2%。公司资产端对利率上行和股市上涨弹性较足,贝塔属性较强。2023EP/EV0.46x,仅略高于近5年合理估值区间下限。考虑到公司估值较低、弹性较足,上调至“增持-B”。
    风险提示:资本市场波动,长端利率下行,负债端持续承压,政策风险等。

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