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1601988中国银行天风证券买入调高5.904.5829%0.790.810.852024-09-15报告摘要

营收边际改善,息差企稳,质量稳健

中国银行(601988)
    事件:
    中国银行发布24年中财报。企业上半年实现营收3171亿元,YoY-0.67%,归母净利润1186亿元,YoY-1.24%;不良率1.24%,不良拨备覆盖率201.69%。
    点评摘要:
    营收、净利润出现向上拐点,净息差企稳。非息收入保持高增势头。24H1公司营收3171亿元,YoY-0.67%,较24Q1收窄。受收益率下探等综合影响,利息净收入YoY-3.09%,约2268亿元。非息收入方面同比增长5.99%至903亿元。
    净息差方面表现为:出现企稳信号。具体表现如下:1.24H1企业净息差为1.44%,与24Q1持平,呈现较强韧性;2.资产收益端:2024上半年,受LPR下调政策影响,企业贷款平均收益率下滑至3.70%。24H1在贷款投放规模增长(YOY+12.48%)的情况下,企业贷款利息收入为3790.16亿元(YOY+3.02%),以量补价效果显著。3.负债成本端:中国银行24上半年存款日均余额占计息负债79%,平均成本率2.06%。
    利润增势得到改善。24H1中国银行归母净利润同比下降1.24%,降幅较24Q1改善1.66pct。
    资产端:对公投放拉动信贷增长,资金流向实业。24H1企业生息资产总计326256亿元,较2023年末上升3.6%,其中同业资产较年初高增9.8%。信贷情况:对公贷款24年上半年增量为1.15万亿(较年初增长9.1%)。负债端:负债结构稳定。24H1计息负债余额279905亿元,较2023年末增长3.8%。存款情况:24H1存款较2023年末增长3.1%,存款增长情况边际改善,要得益于零售存款流入较23年末高增6.2%,24H1存款占总计息负债79.9%。另外定期存款端较24年初正增6.3%,占总存款58.3%。
    资产质量平稳,拨备向好加强安全边际。24H1不良贷款率1.24%,较2023年降低3bp。
    盈利预测与估值:
    中国银行24H1营收状况得到改善,息差有企稳趋势,高拨备为企业未来护航。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.67%、1.68%、5.72%,对应现价BPS:8.41、9.31、10.13元。使用股息贴现模型测算目标价为5.90元,对应24年0.70x PB,现价空间28%,调高至“买入”评级。
    风险提示:宏观经济震荡;不良资产可能大幅暴露;生息率或持续下行导致息差压力加大。

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