行业低景气度导致业绩承压，产业链延伸与产品拓展并进

华峰化学(002064)
    事件：华峰化学近期发布2024年报，公司2024年实现营业收入269.31亿元，同比增长2.41%；归母净利润22.20亿元，同比下降10.43%。公司拟每10股派现1.5元（含税）。
    点评：
    行业景气度较低使业绩承压。公司2024年实现营收269.31亿元，同比微增2.41%，归母净利润22.20亿元，同比下滑10.43%。其中，Q4单季度营收65.59亿元，同比下降0.87%，环比下降1.05%；归母净利润2.05亿元，同比下降62.66%，环比下降58.64%。业绩下滑主要系氨纶、己二酸等主要产品价格下跌、价差收窄，以及Q4计提资产减值损失所致。2024年氨纶行业延续周期底部运行态势，面临产能集中释放、需求偏弱的压力，产品价格持续走低。公司主要产品销量实现增长，部分对冲价格下跌影响。化学纤维（氨纶）销量36.82万吨（+12.29%），营收90.51亿元（-2.74%），毛利率13.66%（+1.16pct）。基础化工产品销量136.57万吨（+28.52%），营收104.75亿元（+22.29%），毛利率10.81%（-8.76pct）。化工新材料板块实现营收58.44亿元，同比微降0.65%；销量42.55万吨，同比增长2.43%。聚氨酯原液在汽车、高铁缓冲垫、3D打印等新兴领域的应用方兴未艾，公司作为全球最大的聚氨酯原液生产商，有望受益于行业集中度提升和下游应用拓展。
    产业链一体化与产品拓展并进。公司继续推进氨纶产能扩张，重庆基地15万吨产能在建，但将原募投项目“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”调整为25万吨，并将完全达产日期延后至2026年底。公司正投资建设25万吨/年BDO和24万吨/年PTMEG项目，旨在保障核心原材料供应稳定并进一步降低成本。横向拓展方面，公司于2024年10月启动筹划收购控股股东华峰集团旗下的浙江华峰合成树脂有限公司（聚氨酯树脂）和浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司（TPU）100%股权，若收购完成，将进一步丰富公司产品线，增强聚氨酯产业平台的协同效应和综合竞争力。
    投资建议：
    华峰化学是全球领先的氨纶、聚氨酯原液及己二酸企业，通过原料自给和工艺优化持续巩固成本优势。预计公司2025-2027年EPS为0.5/0.67/0.76元，给予“买入”评级。
    风险提示：
    原材料、产品价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧。