盈利能力显著修复，液冷、半导体等新业务拓展顺利

皖仪科技(688600)
    事件描述
    近日，皖仪科技发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比+26.78%；归母净利润3102.54万元，同比+2863.13%；扣非净利润1580.67万元，同比+436.47%。
    事件点评
    工业检测稳健，新业务贡献增量，收入结构向高景气应用延伸。2026H1公司主营业务收入3.65亿元，其中工业检测仪器及解决方案收入2.59亿元，占总营收约66.37%，仍是公司核心基本盘；在线监测仪器及解决方案收入0.63亿元，占比约16.06%；实验室分析仪器及解决方案收入0.43亿元，占
    比约11.10%。从下游应用看，新能源行业实现收入1.16亿元，占总营收29.80%；液冷行业实现收入0.27亿元，占比6.93%；半导体行业实现收入0.09亿元。工业检测业务受新能源基本盘以及液冷、半导体等新场景拉动，成为上半年收入增长的主要支撑。
    受主营业务扩张、费用率改善推动，盈利能力显著修复。2026H1公司毛利率为50.46%，同比+0.6pct；净利率为7.95%，同比+7.61pct，盈利水平明显恢复，其中工业过程捡漏仪器毛利率为50.22%；环保在线检测仪器毛利率为45.77%，实验室分析仪器毛利率为48.86%，其他业务毛利率为67.30%。2026年H1经营活动现金流净额为-367.67万元，同比-116.64%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工及为职工支付的现金较上年同期增加所致。
    液冷、半导体与海外业务多点突破，AI服务器液冷检测成为新的增长抓手。公司依托氦质谱/氢质谱检漏技术，围绕AI服务器液冷系统构建全流程气密检测解决方案，可覆盖冷板、管路、接头、液冷分配装置等核心部件。
    2026H1液冷行业收入2707.05万元，占总营收6.93%，已成为较具规模的新兴业务。半导体方面，公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品切入晶圆厂洁净电子车间AMC在线监测，上半年实现收入868.94万元。海外方面，公司产品已销往全球20余个国家和地区，初步搭建海外经销商网络，上半年海外业务收入2784.93万元，同比增长219.32%。随着液冷检测、半导体AMC监测和海外渠道逐步放量，公司成长来源正由传统新能源和环保应用向更多高端制造场景延伸。
    持续保持高研发投入，质谱、透析机和无线超声刀推进产业化，长期成长空间进一步打开。2026H1公司研发投入7198.16万元，同比增长3.49%。重点项目方面，质谱仪已完成小批量试制并进入产业化建设阶段；血液透析设备已完成注册申报、进入技术审评阶段；无线超声刀已完成设计转换，正在开展注册检测与动物试验等验证确认。公司“年产2000台（套）高端质谱仪项目”预算约1.25亿元，项目工程进度约25%。随着后续高端质谱仪实现规模化量产、医疗仪器顺利获批并商业化，有望进一步打开公司在高端科学仪器和生命健康领域的收入空间。
    投资建议
    短期，受益液冷检漏、海外渠道拓展及降本增效，公司逐步实现业绩修复；中长期。公司有望依托色谱、质谱国产替代，叠加医疗设备商业化、募投产能释放，打造科学仪器第二增长曲线；同时复用真空、分析仪器底层技
    术，向全球化平台型精密仪器企业演进。
    我们预计公司2026-2028年营收分别为9.17、11.00、12.89亿元；归母净利润分别为0.85亿元、1.16亿元、1.46亿元，EPS分别为0.63、0.86、1.08元，对应26年8月17日收盘价PE分别为42、31、25倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
    风险提示
    下游资本开支波动风险：液冷、半导体、环保等行业需求变化会直接影响订单释放。