克莱特深度报告：技术突出的风机小巨人，份额有望持续扩大

克莱特(831689)
    公司是风机行业小巨人企业：公司是一家具有悠久历史和深厚技术积累的企业，自成立以来一直专注于通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件设计研发、生产和销售。2019年，公司被评为工信部第一批专精特新“小巨人”企业。公司技术过硬，客户认可度高，目前已与包括中国中车、GE、庞巴迪、西门子、阿尔斯通、SPX、明阳智能、烟台冰轮、西屋制动、中国船舶等国内外知名企业展开业务合作。
    公司近年业绩在行业低迷时仍逆势增长，轨交和海工板块功不可没：2021年至2023年，公司收入复合增长达13.9%，归母净利润的复合增长达15.0%。公司业绩在行业整体较低迷时期仍保持逆势增长。持续较高强度的研发投入让公司技术持续突破，受到客户认可并在客户同类产品采购中占据可观份额。轨道交通和海洋工程板块近年收入持续较快增长，为公司增长提供了可观助力。
    公司毛利率稳定在30%左右，费用率基本稳定：近几年，公司毛利率率稳定在30%左右的水平，净利率稳定在11-12%的水平；总体费用率基本稳定：销售费用率和管理费用率稳定在6%左右的水准，财务费用率在0%上下震荡，研发费用小幅提升至接近5%的水准。
    风机行业下游应用广泛持续增长，公司有望持续受益：随着全球经济的不断发展和技术的不断进步，风机行业不断壮大，广泛应用于轨道交通、能源、海洋工程、制冷等领域，并向着高效、大型化、智能化等方向发展。随着下游向高端装备领域不断发展，风机行业的需求将会进一步增长。公司作为业内深耕技术的小巨人企业，有望持续受益于行业的发展。
    投资建议：公司作为风机小巨人企业，技术突出，客户认可，有望持续扩大市场份额。预计公司2024-2026年营收分别为5.25亿元、5.75亿元、6.12亿元，同比分别增长3.25%、9.53%、6.44%，归母净利润分别为0.67亿元、0.72亿元、0.75亿元，同比分别为10.24%、7.85%、3.00%，EPS分别为0.91元/股、0.98元/股、1.01元/股，对应当前股价的PE分别为30.77倍、28.53倍、27.70倍。我们认为公司中长期仍有望继续成长，但前期涨幅较大当前估值已处于合理区间，首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示：宏观经济环境的风险、市场竞争加剧的风险、海外市场的政策风险。