业绩快速增长，高分红回报股东

芭田股份(002170)
    投资要点：
    事件：芭田股份4月14日发布2025年度报告，2025年全年实现营业总收入50.57亿元，同比+52.62%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+124.00%；其中2025Q4单季实现营业总收入12.48亿元，同比+41.88%，环比-1.40%，实现归母净利润2.25亿元，同比+9.68%，环比-2.66%，实现扣非归母净利润2.25亿元，同比+9.88%，环比-0.56%。公司利润符合业绩预期。
    肥料磷矿产销增速亮眼，业绩快速增长。根据公司披露数据，2025年化肥制造/磷矿采选/新能源材料板块营业收入分别达28.48/21.62/0.47亿元，占比分别为56.32%/42.75%/0.93%，营收同比分别为+9.45%/+206.36%/+764.77%。复合肥/磷矿石/硝酸产品营业收入分别为28.03/21.62/0.19亿元，占比分别为55.43%/42.75%/0.38%，营收同比分别为+10.44%/+206.36%/-45.62%。化学肥料/磷矿采选产品/新能源材料产量分别为82.54/376.83/0.76万吨，同比+6.99%/+169.11%/+136.13%；化学肥料/磷矿采选产品/新能源材料销量分别为82.65/304.30/0.56万吨，同比+7.86%/+204.84%/+696.57%。根据百川盈孚数据，2025年复合肥/磷矿石市场均价分别为2927.06/1018.62元/吨，同比+2.78%/+0.50%；经测算，2025年复合肥/磷矿石单吨毛利润分别为464.31/394.15元/吨，同比为+6.61%/-6.51%。公司磷矿资源丰富，得益于磷矿石价格保持高位，且新能源材料产销量高速增长，公司盈利基本盘有望维持高位。
    公布利润分配预案，积极回报广大投资者。公司发布2025年度利润分配预案，公布公司2025年度供分配利润为589,502,336.61元；以截至4月15日公司已发行总股本970,351,707股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.70元（含税），预计合计派发现金股利553,100,472.99元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。
    根据《2025年度利润分配预案公告》，若本次利润分配预案审议通过，公司2025年度向全体股东每10股累计派发现金股利7.30元（含税），累计现金分红总额707,927,666.11元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的77.66%。
    盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为61.64/69.15/70.19亿元，归母净利润分别为12.43/13.89/14.57亿元，同比分别为+36.33%/+11.76%/+4.94%，当前股价对应的PE分别为10.63/9.51/9.06倍，我们选取云天化/兴发集团/川恒股份为可比公司。公司产能扩增，产业链持续延伸，成长性强。矿产资源丰富，安全边际较高，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示。产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等