超算云服务国家级“小巨人”，聚焦AI云、算力集群等业务赋能产业升级

并行科技(839493)
    投资要点：
    超算云服务国家级专精特新“小巨人”，2024年归母净利润同比增长115%。并行科技是国内领先的算力服务和运营提供商，致力于为科研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算和智算算力服务。公司主营业务为超算云服务、超算云系统集成、超算软件及技术服务、超算会议及其他服务等，主要通过共建模式和外购模式获取基于CPU服务器的超算算力资源和基于GPU服务器的AI云算力资源，业务服务群体主要为高等院校、科研院所、企业用户等。公司以算力服务为核心业务，2024年该业务营收达6.14亿元（yoy+48.27%），营收占比93.80%，其中通用云、行业云、智算云营收分别为1.85亿元、1.59亿元、2.70亿元。2024年公司实现营业收入6.55亿元（yoy+32.07%）、归母净利润1,205.67万元（yoy+114.98%）；2025Q1公司实现营业收入1.98亿元（yoy+51.68%）、归母净利润359万元（yoy+43.77%）。
    政府重点关注算力资源建设及算力网络布局，预计2025年中国超算云服务市场规模或将达到112亿元。随着我国经济的发展及科技进步，2024年我国共投入研究与试验发展（R&D）经费超过3.6万亿元，同比增长8.3%，研究与试验发展（R&D）经费投入强度达到2.68%，同比提高0.10个百分点。作为科研三种研究手段理论研究、实验研究和计算研究中发展最迅速的计算研究基础设施，超算中心和智算中心的投入一直是国家和各地政府及单位的重点投入方向，科研经费的持续投入为超算、智算等前沿科技的发展提供了坚实的驱动力。算力资源建设及算力网络布局连续两年受到政府工作报告的关注，2024年《政府工作报告》提出“适度超前建设数字基础设施，加快推进全国一体化算力体系构建”，2025年《政府工作报告》进一步提出“优化全国算力资源布局，打造具有国际竞争力的数字产业集群”。根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年或将达到111.9亿元，2021年-2025年复合增长率达到52.4%，为中国整体超算服务的商业化和市场拓展提供强大动能。根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》信息，2023—2028年中国智能算力规模和通用算力规模的五年年复合增长率预计分别达46.2%和18.8%；2024年中国智算服务市场整体规模达到50亿美元，预计2025年或将增至79.5亿美元。
    智算云：面向高校、科研院所等，应用于人工智能及高性能计算等场景，2024年成功入选成为"北京市通用人工智能产业创新伙伴计划"算力伙伴成员单位。并行AI云面向高校、科研院所、行业用户等在AI深度学习和科学计算等方向的GPU算力资源需求，提供高性能GPU算力资源及相关PaaS服务。并行AI云通过云主机和并行AI超算云裸金属集群两大形态供给资源，可应用到人工智能及高性能计算等场景。针对人工智能的应用场景，并行AI云适用于各种基于深度学习训练和推理应用场景；针对高性能计算的应用场景，并行AI云具有优秀浮点计算能力及独占显卡的GPU云服务，大幅提升应用运行效率，广泛应用于分子动力学、基因测序以及化学、物理等众多高性能计算领域服务。2024年7月并行科技成功入选成为"北京市通用人工智能产业创新伙伴计划"算力伙伴成员单位。
    行业云：面向企业用户解决行业痛点问题，新能源车领域和智能驾驶领域业务前景广阔。并行行业云服务主要面向企业用户和院校科研机构，可根据业务系统需求，提供专线链路、安全的专有超算云基础设施，提供高性价比资源；提供多模式API、异步消息队列、智能区域调度等PaaS平台级开发接口，快速满足文件管理、数据传输、作业调度和作业监控等业务需求，确保业务高效开发移植上超算云，并可在业务开发、移植上超算云的过程中，为客户提供研发级支持；公司专有的研发资源亦为客户提供业务组件开发技术服务，满足业务系统上超算云的定制需求。并行行业云可针对不同行业客户痛点定制专门解决方案，如气象海洋超算云解决方案、生命科学行业云解决方案、高端制造行业云解决方案、企业级HPC超算云解决方案、院校级HPC超算云解决方案等。根据公告，公司与汽车厂商的合作主要围绕工程仿真，包括车身研发、空气动力学仿真、结构和碰撞测试等方面，2024年公司在新能源车领域和智能驾驶领域的科研类用户业务增长较为显著。
    算力集群：号召“算海计划”共建超大单体智算集群，为海兰云海底智算中心提供全方位运营支撑。对于超大规模训练需求的用户，目前市场上单一大规模集群仍然较为稀缺，算力供需关系仍处于供不应求的状态。根据公司年报，为跟随国家层面“全国一体化算力网建设战略”，（1）2024年2月，并行科技与华为云计算技术有限公司正式达成框架合作协议，各方将在智算算力、AI大模型及通用HPC算力等领域展开全面合作；（2）2024年5月，并行科技内蒙古合作算力基地上线运营，“算海计划”一期建设项目于2024年5月上线运营，项目规划4000个20kW高功率智算机柜，最大可支持建设6万卡规模的单体智算集群，2024年9月，一项旨在筹建面向模型训练的十万卡超大规模单体算力集群建设计划--“算海计划”二期宣布落地启动；（3）2024年6月，并行科技与海兰云（海南）数据中心科技有限公司达成合作协议，为海兰云海底智算中心提供全方位运营支撑，海兰云依托全国首个“海底-陆地”协同算力网络，进一步增强并行科技算力网络的算力资源供给能力，持续优化并行科技算力资源布局。海兰云海底智算中心于2025年2月交付并行科技并正式启用。
    2024年研发支出达3939万元，顺应算力行业发展趋势、拓宽各类应用场景落地。2024年公司研发支出达3939万元，占营业收入6%；截至2024年末，公司及其子公司共拥有30项专利及166项已登记的计算机软件著作权。公司核心技术包括大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术、应用全生命周期监控与分析技术、多地域跨网络跨集群的算力资源智能调度技术、集群内算力资源智能调度技术、超算业务化计算支撑平台及其相关技术、应用软件SaaS化平台技术、应用优化技术等，其中部分技术为公司特有技术，具有较强的独特性及较为显著的技术突破。公司加强在算力资源接入与池化、资源调度、数据安全管理方面的布局，顺应算力行业发展趋势，致力于全方位服务客户，大力拓宽各类应用场景落地。
    盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.24/0.36/0.48亿元，对应EPS分别为0.41/0.62/0.82元/股，对应当前股价PS分别为10.8/8.3/6.8倍。我们选取奥飞数据、恒为科技、云赛智联为可比公司。我们看好公司通过不断加强关键核心技术的攻关突破，在未来有望为新兴科技企业、转型传统企业等国家重点发展领域提供更加灵活、定制化的云计算服务，为新兴产业发展和传统产业优化升级赋能。首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露的潜在风险。