消费锂电迎来重构，行业龙头地位稳固

珠海冠宇(688772)
    锂电产业底蕴深厚，全球消费锂电龙头
    公司深耕消费锂电业务25年，主营聚合物软包锂电电芯、PACK业务，产品应用于3C领域，系全球消费锂电龙头。随着公司第二增长曲线开辟，动力、储能电池2023年逐渐放量，公司盈利有望迎来拐点。2022年公司实现营业收入109.74亿元，2018-2022年CAGR为23.31%；公司消费锂电/动力锂电产品营收占比分别为91.71%、3.62%。
    锂电全球战略格局转移，国产替代巩固公司消费锂电龙头地位
    全球锂电头部企业已将战略重心转移至动力电池领域，原本高度集中的消费锂电市场格局迎来重构态势，叠加消费新兴产品市场崛起、国产传统3C品牌全球市占率逐年走高等因素，国产消费锂电企业迎来替代机遇。公司凭借二十五年积累的强产业链地位、业界领先的技术沉淀、深度绑定的客户资源等优势巩固在全球消费锂电行业市占率；2022年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市占率为31.09%，全球排名第二；智能手机锂离子电池的市场占有率为7.43%，全球排名第五。公司切入苹果供应链，在苹果笔电的市场份额保持稳步提升，有效缓解消费市场萎靡带来的不利冲击。
    登陆动力、储能电池“滩头堡”，23年有望加速放量
    公司依托锂电池研发丰厚底蕴建立技术壁垒，从启停电池切入动储电池市场。公司积极研发启停电池与固态电池技术，第一代启停电池已导入量产，第二代启停电池目标低温功率性能提升30-50%；固态电池样品能量密度高达350Wh/kg。公司动储产品客户资源丰富，拥有通用、上汽、捷豹路虎等国内外知名车企客户并切入中兴、Sonnen、南网科技等系统集成商供应链体系。公司动力类电池总产能现达到3GWh/年，为适应市场扩张需求、加快实施战略目标，公司布局投资浙江年产10GWh锂离子动力电池及重庆年产15GWh高性能新型锂离子电池项目，未来动储电池总产能将达28GWh，另德阳25GWh动力电池生产项目处于规划阶段。
    盈利预测及投资建议
    公司为消费电池龙头企业，近年来乘新能源东风，布局动力电池及储能电池领域。我们预测公司2023-2025年营业收入为130.26/164.08/212.84亿元；归母净利润为4.01/11.02/15.12亿元；对应当前市值的PE分别为54X/20X/14X。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示
    原材料价格上涨导致成本端承压；经济下行导致下游市场需求减少；行业竞争加剧风险。