2026H1收入稳增，北美业务柳暗花明

中集车辆(301039)
    投资要点
    事件：中集车辆发布2026年半年报，公司2026H1实现营收107.37亿元，同比+10.09%，归母净利润3.34亿元，同比-17.04%。其中，2026Q2单季度实现营收60.92亿元，同比+18.01%，环比+31.15%，归母净利润1.77亿元，同比-20.95%，环比+12.74%。
    一、中国及新兴市场带动营收增长，毛利率短期承压。
    2026H1公司收入端逆市增长，实现营收107.37亿元，同比+10.09%。其中，中国49.81亿元，同比+13.57%；北美23.65亿元，同比-7.73%；欧洲13.82亿元，同比+5.83%；其他市场20.09亿元，同比+34.08%，中国及新兴市场高增有效平抑北美市场周期波动。
    报告期内公司综合毛利率14.44%，同比-0.57pct，其中中国/北美/其他/欧洲地区毛利率同比分别+1.69pct/-0.89pct/-7.20pct/-1.39pct，毛利率主要拖累因素为北美周期底部销售价格尚待回暖、本土生产人工及固定成本刚性抬升等。
    二、DTB上装业务稳健增长，EV-RT生态圈建设持续推进。
    报告期内公司生产和制造DTB上装产品13,238台，销量和营收稳健增长，核心产品市占率进一步提升。公司借鉴星链经验推进生产组织结构性变革，经营利润稳中有升，与新能源重卡主机厂协同深化。
    公司聚焦干线物流电动化，主力产品EV-RT纯电动头挂列车完成2.0平台升级，搭配ALFA+快充基站形成车-站一体化方案。2026H1相关产品完成场景验证，实现批量签约交付，卡位干线重卡电动化赛道，夯实中长期成长基础。
    三、北美重卡+半挂车双维度回暖，周期拐点渐近。
    2026Q2北美Class8重卡+半挂车双维度前瞻指标同步改善，周期底部向上信号逐渐清晰。6月北美Class8重卡终端销量达20,452辆，同比微增0.3%，结束长达一年的同比下滑态势。此外，据ACT数据，当月北美Class8重卡净订单达31,400辆，同比+231%，显示终端销售预期逐步向好，利好半挂车配套需求释放。
    半挂车方面，北美半挂车净订单4、5月同比分别大增127%、237%，6月季节性回落后，7月单月再升97%，连续超预期回暖，订单端先行改善，若货运费率持续走强，行业复苏有望带动公司北美业务量利修复。
    投资策略
    中集车辆为全球半挂车行业龙头，全球化制造布局完善，具备较强抗周期经营韧性。公司现金流稳健，长期坚持现金分红，积极回馈股东，在巩固主业优势的同时推进新能源业务布局，拓展新成长曲线。
    预计公司2026-2028年营收为225.00/249.40/272.28亿元，归母净利润10.14/12.48/15.16亿元，EPS为0.54/0.67/0.81元/股。当前股价对应PE为15.1/12.3/10.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：
    北美需求复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率及地缘风险、海外贸易政策变动风险等。